信用风险定价模型-分解CDO定价的改进方法.pdfVIP

信用风险定价模型 - 合成CDO 定价的改进方法 摘 要 美国于2007 年夏季爆发了次级债危机（Sub-prime Mortgage Crisis ），延续至今并愈 演愈烈。在这次危机中，债务抵押债券（Collateralized Debt Obligations, CDO ）扮演了重 要的角色。CDO 是一种结构复杂的证券化产品和信用衍生品，它的定价建立在复杂的数学 模型的基础上。危机的爆发使得对CDO 数学模型的深入研究变得更为重要和迫切。 本文第一章首先主要介绍了信用风险及其历史并简要介绍了信用衍生品及其定价所需 要的数学模型。 第二章详细介绍三种主要的信用风险定价模型：结构模型、约化模型和混合模型，对每 种模型，均求出了违约概率和信用价差并讨论了每种模型的特点。 第三章详细介绍现在市场上主要的几类信用衍生品：基础信用衍生品、结构化产品和指 数信用衍生产品及其定价公式。本章主要介绍了信用衍生品的发展历史和现在市场上主要的 几类信用衍生品：基础信用衍生品、结构化产品和指数信用衍生产品。基础信用衍生品讨论 了信用违约互换及其定价公式，结构化产品讨论了CDO 及其发起动机、分类和定价公式。 第四、第五章详细介绍了定价上述衍生产品所需要的数学工具与模型，包括联结 （Copula）函数和因素模型，其中Copula 函数主要涉及Gauss Copula、Student Copula 和Clayton Copula，因素模型包括单因素模型和多因素模型。 第六章详细介绍了已有的通过蒙特卡洛（Monte Carlo）模拟计算CDO的定价方法并指 出该方法的缺陷；进而提出改进的方法并给出一个具体的数值算例。结果发现改进的方法是 有效的。 关键词：信用风险，信用衍生品，联结函数，因素模型，蒙特卡洛 I Credit Risk Pricing Models –A New Approach to Price Synthetic CDO ABSTRACT Collateralized debt obligations (CDOs) which play an important role in the Sub-prime Mortgage Crisis constitute an important subclass of asset backed securities. The structure of CDOs is very complicated and t he evaluation of CDOs relies on complicated mathematical model. The crisis makes research on CDO modeling important and urgent. In Chapter One, we provided a brief review of credit risk and its development. In the end of this chapter, we discussed the mathematical tools we need to price credit derivatives. In Chapter Two, we first introduced structural model, reduced form model and incomplete information model. For each of the models, we discussed the probability of default and credit spread and characteristic of default time. In Chapter Three, we introduced several main credit derivatives and their pricing formulas. In the end of this