公司理财第六版课件5.ppt

《公司理财》参考数目： ?? ? 1、G. Hawawini，《经理人员财务管理——创造价值的过程》，机械工业出版社?? 2、R. C. Higgins, 《财务管理分析》，北京大学出版社???3、中国注册会计师协会.《财务成本管理》?? 4、沈维涛主编.财务管理学.厦门大学出版社?? 5.D. R. 爱默瑞，《公司财务管理》（上、下），中国人民大学出版社?? 6.A. Domodaran，《应用公司理财》，机械工业出版社?? 7. A. Domodaran， 《投资估价》，清华大学出版社主要网站：??????? 中国上市公司 章节概要 5.1 债券的定义和例子 5.2 如何对债券定价 5.3 债券概念 5.4 普通股的现价 5.5 股利折现模型的参数估计 5.6 增长机会 5.7 股利增长模型和NPVGO模型 (高级) 5.8 市盈率 5.9 股票市场行情 5.10 本章小结 债券和股票的定价 第一原则: 金融证券的价值 =预期未来的现金流的现值 为了对债券和股票进行定价，我们需要做到： 预测未来的现金流: 多少 时间点 对未来的现金流按一个合适的比率进行折现: 这个比率应该与证券的风险成比例 5.1 债券的定义和例子 债券是一种对借贷双方有法律约束力的协议: 标明了借款的金额 表明了现金流的大小和发生的时间: 按固定金额计算(固定比率的借款) 按公式计算 (可变比率的借款) 5.1 债券的定义和例子 例如：美国一种6 3/8%到期日为2009年12月的政府债券。 债券的面值为$1,000. 每半年支付一次利息 (即每年的6月30号和12月31号） 利率是6 3/8%，所以每半年支付$31.875。 在2002年1月1日，现金流的大小及发生的时间如下：: 5.2 如何对债券进行定价 确定现金流的大小和发生的时间 按一个正确的贴现率进行贴现 如果你知道债券的价格及现金流的大小及发生的时间，那么到期收益率就是贴现率。 纯贴现债券 对纯贴现债券进行定价需要以下信息：: 到期的时间(T) = 到期日 – 现在的时间 面值 (F) 贴现率 (r) 纯贴现债券：例子 假设年率是6%，计算30年到期且面值为$1,000的零息债券的价值： 平息债券 对平息债券定价需要以下信息： 票面利息支付的时间和到期日 (T) 每期支付的票面利息 (C)和面值 (F) 贴现率 平息债券：例子 假设现在为2002年1月1号，年利率为5%，计算一个6-3/8 %面值为$1000，到期日为2009年12月的平息债券的现值。 2002年1月1日，现金流的大小及发生的时间是: 5.3 债券概念 债券的价格与市场利率成相反方向运动 2. 若票面利息率 = 到期收益率，债券的价格 = 债券的面值； 若票面利息率 到期收益率，债券的价格 债券面值 (溢价债券)； 若票面利息率 到期收益率，债券价格 债券面值 (折价债券) 在其它条件相同的情况下，平息债券的到期日越长，债券的价格随到期收益率的变化就越大。. 4. 在其它条件相同的条件下，债券的票面利息越低，则债券的价格随到期收益率的变化就越大。 到期收益率和债券的价格 到期日和债券价格的波动 票面利息率和债券价格的波动 5.4 普通股的现值 股利和资本利得 不同类型股票的定价 零增长 持续增长 不同比例的增长 事例 1: 零增长 假设股利保持在一个固定不变的水平 事例 2: 持续增长 事例 3: 不同比例增长 假设股利在可预见的未来以不同的比例增长，此后以一固定的比例增长。 为了衡量不同比例增长的股票的价格，我们需要： 对可预见未来的股利进行预测 当该股票变成固定比例增长的股票后，对其未来价值进行估计。(事例 2). 以一个合适的贴现率来计算估计的未来股利和股票价格的现值之和。 事例 3: 不同比例的增长 事例 3: 不同比例的增长 事例 3: 不同比例的增长 事例 3: 不同比例的增长 不同比例的增长股票的一个例子 某一股票的每期股利是 $2。前3年，股利以8%的比例增长，从那以后以4%的比例增长。 这只股票的价格是多少? 采用下面公式 不同比例增长的股票的例子 (续) 5.5 股利折现模型的参数估计 公司的价格是公司的增长率g和它的折现率r共同作用的结果。 g 从何来? r 从何来? 公司增长率的公式 g = 留存比率 × 留存收益回报率 r 从何来? 折现率可以分成两个部分： 股利收益率 股利的增长比率 在实践中，对r的估计存在许多误差。 5.6 增长机会 增长机会是指投资正的净现值项目的机会。 公司的价格可以看作是公司把所有的盈利都支付给投资者时股票的价格与增长机会净现值之和。 5.7 股利增长模型和 NPVGO