国际原油价格趋势研究报告.doc

国际原油价格国际原油价格连续第三年萎靡不振。2013年，作为全球油价基准的布伦特原油的的平均价格为逾108美元（与2012年和2011年的表现一样）。投资者本来担忧美国页岩气革命将会导致供应过剩，但由于全球其他地区产量下降，这种担忧未能成为现实。 对追踪大宗商品的众多投资者和押注原油波动性的对冲基金而言，这意味着回报欠佳。对投资银行来说，它意味着缺少业务，因为消费者认为不需要对冲。只有石油输出国组织（Opec，简称欧佩克）对持续的高收入感到高兴。 因此，投资者是应该放弃布伦特原油，还是应期待2014年会有所不同？分析师们观点不一。 许多人相信，在2014年，产量增幅最终将超过需求的温和增长，从而压低价格并考验欧佩克平衡市场和保持价格稳定的决心。 花旗(Citi)大宗商品研究主管艾德?摩尔斯(Ed Morse)说：“深海开采技术成熟之后的美国页岩气革命，绘制了一幅强劲的供应图景。”花旗预计布伦特原油在2014年的平均价格将为每桶98美元。 不过，其他人则辩称，供应将令人失望，为布伦特原油价格提供有力支持。 JBC能源咨询公司(JBC Energy)的迈克尔?代-米夏伊(Michael Dei-Michei)表示：“最近几年的模式可能会不断重复，因为确实没有实质变化。”JBC能源咨询公司预计2014年布伦特原油均价将达到每桶110美元。 为何会出现截然相反的预测？主要原因是对欧佩克内部供应中断情况增多的风险存在不同看法。 虽然美国页岩气革命引发了广泛关注，但可以说产量中断——从利比亚内战到为制止伊朗发展核项目而对其发起石油制裁——会对总体价格产生同等的影响。许多分析师再次将欧佩克产量视为不可知因素。 例如，巴克莱(Barclays)预计，2014年非欧佩克供应增幅将比全球需求增幅高出约50万桶。但分析师米思文?马赫什(Miswin Mahesh)表示，由于许多欧佩克国家产量的不确定性，这仅仅意味着原油价格面临温和的下行压力。 在利比亚，武装分子们继续阻止主要港口的石油出口。事实可能证明，国际社会很难达成一项取消对伊朗制裁的全面协议。在委内瑞拉，交易员日益担心，政治动荡可能影响到石油行业。 人们担心产量下滑数据，而且还怀疑非欧佩克国家的供应增长能否实现宏大的预期目标。例如，哈萨克斯坦巨大的卡沙干(Kashagan)油田最近由于天然气泄漏而停产，而且至少在今年春季前不会复产。 天达资产管理公司(Investec Asset Management)旗下环球能源基金(Global Energy Fund)的投资组合联席经理汤姆?纳尔逊(Tom Nelson)表示：“在过去十年的八年中，发达世界的能源机构——国际能源署(IEA)高估了非欧佩克国家的供应增长。” 由于供应前景很难预测，投资者评估石油市场的更有效的方式可能是研究需求增长——需求端的变化更为清晰可见。 实际上，由于美国需求出现了十年以来最为强劲的增长，IEA最近上提了全球石油消费预期。目前I，EA预计2014年全球石油日需求增加120万桶。 咨询机构Energy Aspects的阿姆里塔?森(Amrita Sen)表示：“如果全球石油需求持续保持当前势头，2014年可能会有意外之喜。”她认为，中国和印度需求也可能保持强劲，尽管美国收紧货币政策可能对这两个国家的经济增长造成负面影响。 美国更强劲的经济增长未必会导致全球原油需求大增，因为美国经济不像中国那样依赖能源密集型的制造业和其他行业。 所有人似乎都认同，2014年美国油价将继续保持波动。页岩石油产量飙升加上对出口的严格限制，导致最近几年北美石油市场出现了与全球市场不同的走势。 石油管道基础设施的扩建，使得北达科他州巴肯(Bakken)和德克萨斯州鹰滩(Eagle Ford)等页岩岩层过剩的石油产量可以输送至美国墨西哥湾的市场。 分析师们表示，如果美国原油出口限制政策不变的话，在作为全球最大原油精炼中心的墨西哥湾，原油价格可能在2014年全年与布伦特原油存在“结构性”折扣。这对美国炼油企业具有重要意义，它们能买到低于全球价格的廉价国内原油，然后再以国际价格销售成品。 阿姆里塔?森预计，墨西哥湾基准原油——路易斯安那低硫轻质原油(Louisiana Light Sweet)交易价格比布伦特原油低6-8美元，比美国基准原油——西德克萨斯中质原油(West Texas Intermediate)价格低12美元左右，但呈现出剧烈的波动性。 阿姆里塔?森表示：“除了减少从外国进口之外，北美市场供需平衡将取决于大多数炼油企业极高的产能利用率。风险在于，过高的产能利用率导致计划外的停产维护。”