第五部分 并购估价.pptVIP

13.11控股贴水 股票的买卖涉及到控股权；控股权的好处：所有权和公司的控制权，可以左右公司的决策；可以利用公司的资产最大化自己股票价值，得到了额外的收益；因而投资者必须为获得控股权而支付控股贴水。 13.11.1收购补偿的决定因素 13.11.2套利者的作用以及套利对股价的影响 13.11.3并购的价值影响 13.11.4哪种类型的收购方公司表现最差 13.11控股贴水 13.11.5控股贴水以及目标公司股东收益 13.11.6收购补偿的历史趋势 13.11.7股市的活跃度与收购补偿 13.11.8战略收购中收购补偿 13.11.9对等并购中的收购补偿 13.11.10市场是否对控股贴水有独立的估价 13.11.11收购的长期影响 13.12股票兑换交易估价 股票兑换 13.12.1股票兑换交易的税收激励 13.12.2风险因素：股票与现金 13.12.3交易方式对价值的影响 13.12.4目标公司：支付手段的短期影响 13.12.5收购公司： 13.12.6收购公司 13.12.7支付手段 13.12.8法律问题 13.13交换比率 交换比率是指目标公司的一股股份可交换的收购公司的股份数量 13.13.1公司合并后的每股收益 较高的收购价使得收购后的EPS降低 13.13.2稀释效应的判断标准 13.13.3关于每股收益稀释的举例 13.13.4不稀释EPS的每股最高收购的价格 13.13.5影响收购前后每股收益变化的因素 13.13.6每股进阶收益 13.13.7收购后的市盈率 13.14固定股票数量与固定股票价值 买方既可以提供固定数量的股票，又可以提供固定价值的股票。 13.15跨国收购与股票兑换交易 目标公司股东并不想持有收购公司的股份 董事会规模与公司价值 13.16价值基准 13.16 .1账面价值 公司股票的账面价值等于其总资产的账面价值减负债，再减优先股支付。 账面价值的作用就是提供一个估价底线/最低价值 13.16 .2清算价值 最低价值的基准。在假设公司进行清算的前提下，以最低价格进行估价 13.17理想的收购对象的财务特征 现金流和收益的增长率较高 低市盈率 市值低于账面价值 强流动性 低财务杠杆 第14章 私人持股公司的估价 14.1公众持股公司估价与私人持有公司估价的差异 14.2报告收入的差异 14.3重塑收益表:调整流程举例 14.4最常用的估价方法 14.1公众持股公司估价与私人持有公司估价的差异 财务数据的可靠性 14.1.1关于应税收入的报告 14.4.2公众公司与收入报告 14.2报告收入的差异 公司虚报收入 14.2.1私有公司成本 高报成本 14.2.2公司真实盈利能力评估 14.3重塑收益表:调整流程举例 14.3.1对加回项目的解释 业主薪水 养老金 旅游娱乐费用 车辆费 个人保险 家族关系 超额租金 14.3重塑收益表:调整流程举例 14.3.2其他个别加回项目 1.超额专家费用 2.超额法律费用 3.其他费用 14.3.3对私人持有公司进行估价时应考虑的因素 14.4最常用的估价方法 1)未来收益折现法 2)可比系数法 3)收益资本化 4)基于资产的方法 14.4.1折现现金法/净现值法 1.折现率与风险 2.未来收益折现法的应用 14.4.2现金流/收益资本化 1.收益定义的选择 2.资本化率的选择 3.以资本成本作为资本化率 4.积累法/组合法 第15章 税务问题 15.1财务会计 15.2应纳税交易与免税交易 15.3股票对换交易的税收影响 15.4逐步提高资产税基 15.5税收法律的变化 15.6税务在并购决策中的角色 15.7税务为管理层收购带来的价值 15.8其他税务问题 15.1财务会计 15.1.1购买法 15.1.2会计方法对股票价格的影响 15.2应纳税交易与免税交易 免税重组 1A型重组 2B型重组 3C型重组 4D型重组 15.3股票对换交易的税收影响 15.3.1对于股票的应纳税购买行为 15.3.2对于资产的应纳税购买行为 15.3.3应纳税交易与部分应纳税交易 15.3.4税务损失预提 15.3.5关于税务损失预提的研究 15.3.6收购方对于目标公司税收收益的处理 15.4逐步提高资产税基 如果目标公司的账面资产税基是其重置成本或市值的一部分，那么收购方就可以从收购交易中获得税务利得。 15.5税收法律的变化 15.5.1综合效用学说 15.5.2消除莫里斯信托 15.5.3房地产投资信托 15.5.4过程中研发费用以及重组费用的税务处理 15.6税务在并购决策中的角色 研究税务收益 提供财务杠杆产生的影响 15.7税务为管理层收购带来的价值 税务在管理层收购中的作用 杠杆收购与税务收入 15.8其他税务问题 15.8.