原油期货上市套利可行性分析.docx

INE原油期货合约上市套利可行性分析 徽商期货研究所 梅轶萌 2018.03.24 摘要： 原油短期仍处多头行情中，但贸易战或拖缓世界经济复苏步伐，影响原油走势； 在SC1809/1906/2006等主要合约上，予以重点关注； 原油跨期套利策略偏重买近抛远，不在旺季合约上抛空，同时根据后附价差置信区间表进行回归操作； 原油与其相关品种相比显强势，多数品种与原油的跨品种套利适合作为空头配置。  2018年3月26日周一，万众瞩目的上海能源交易中心（INE）原油期货合约（SC）即将正式上市交易。原油被称为“商品之王”，作为最重要的国际战略商品品种，其商品期货及衍生品在世界商品交易市场中具有无可比拟的重要地位，INE的原油期货在经历了数年的准备期后，终于正式推出，这也标志着中国商品市场国际化的全新里程碑。 3月23日，INE公布了原油期货合约上市挂盘的基准价格，分别是： 以此为基础，下面来分析一下原油期货上市后的交易机会，特别是跨月和跨品种的套利机会。 原油期货上市后综合走势简析 1、过往与未来走势分析 传统上，由于原油是全世界各国必需的一种大宗商品，“美元-原油”的组合几十年来维系着美元在全球贸易结算中的霸主地位。近年来，国际油价金融属性大幅增加，地缘政治局势复杂，国际油价波动性增强，中国原油对外依存度逐年攀高，加大了经济运行的风险，尽早上市原油期货，“争夺原油定价权”的话题从未间断。此次中国原油期货的正式推出，就是为了在美元的霸权之外，开启一条原油交易的新途径。 由于本文主旨是发现原油合约上市后的跨月、跨市场套利机会，以及与国内商品市场相关的套利交易机会。故在此不对原油基本面做过多阐述，仅将我们的基本观点罗列如下： 1）原油在中长周期仍维持着与美元的负相关关系； 2）原油在近三年显现出明显的牛市行情； 3）随着世界经济转暖，原油的供需平衡表从平衡向略偏紧运行，OPEC的冻产起到重要作用，但美页岩油仍在加以制衡； 4）当前原油期现货价格偏多头运行，但需要考虑贸易战对世界经济复苏的影响； 5）原油在牛市中的反向市场形态利于远月价差过大时做多。 2、贸易战对原油期货走势可能???影响 近日，随着美国总统特朗普签署总统备忘录，依据“301调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购，涉及金额或高达数百亿美元，这是现代历史上美国对中国开出的最大一笔贸易罚单。贸易战的揭幕，恰逢中国本土原油期货上市之际，时间点的巧合令人对其格外关注。 贸易战指的是一些国家通过高筑关税壁垒和非关税壁垒，限制别国商品进入本国市场，同时又通过倾销和外汇贬值等措施争夺国外市场，由此引起的一系列报复和反报复措施。 近代以来历史上，发生在世界主要经济体之间的经典的贸易战有这样几次： 1）美欧贸易战（20世纪70年代中前期）： 随着20世纪70年代经济危机的爆发，欧洲与美国的贸易争端开始出现，并迅速升级。“滞胀”时代欧美等发达国家的国内市场扩张速度趋缓，各国经济增长更加依赖出口，于是美欧等国开始就双方市场及第三方市场展开激烈争夺。欧美在该阶段爆发的贸易战主要集中在农产品与钢铁领域。 原油同期走势：波动较小。 2）美欧公共采购领域贸易战（20世纪90年代初）： 欧共体在1993年1月出台了关于政府采购商品的法令，遏制美国产品对欧洲市场的占领。美国同期针对其采取反制措施。美欧双方于1993年4月21日关于机电设备市场的开放达成一致。 原油同期走势：下跌。 3）美欧钢铁贸易战（21世纪初）： 2001年6月，美国针对欧盟、日本、韩国等8国的钢铁产品对美国市场的占领，从2002年3月20日开始对大多数种类钢材进口征收为期3年最高达30%的关税，而涉及各国也在之后作出反制措施。2003年12月初布什总统发表声明称美国取消钢材进口的保护性关税，此轮贸易战才告一段落。 原油同期走势：上涨。 4）美日汽车贸易战（1985-1995年）： 美日之间的汽车贸易摩擦起源于80年代初期，经过数轮贸易战，最终美日在1995年达成协议，日本在部分条款予以妥协。在1985年签订的《广场协议》框架下，日本政府缺少政策调整空间，处处陷于被动。在贸易战中，也只能采取投诉等相对温和的处理方式。 原油同期走势：维持低位弱势震荡。 5）美苏贸易战（20世纪80年代）： 1979年底，苏联入侵阿富汗后，美国开始对苏联实行覆盖众多领域的经济制裁，美苏全面贸易战开打。美对苏的一系列制裁措施起到了明显的作用，苏联经济实力大幅下降。苏联为了维持一定水平的军事开支，不得不牺牲国内各部门经济的发展，苏联的经济困难日益加剧，争霸能力也有所削弱。 原油同期走势：下跌为主。 从过往历史来看，总的来说世界主要经济体之间爆发的价格战，对原油价格是利空为主，其最主要逻辑是市场尤其是新兴市场发展过程中，非