巩固复习：资本成本和企业价值计算.pptVIP

资本成本及企业价值评估 计算回顾 资本成本(Capital cost)，衡量企业经营成果的尺度，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金成本也称为资本成本。 一、资本成本理论及其计算 4 1 长期借款资本成本 = = K代表长期借款成本；L代表银行借款筹资总额；i代表银行借款利率：T代表所得税税率；f代表银行借款筹资费率。 例题：某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为0.2%，企业所得税率为25%，计算其资金成本： 答案：6.01% 4 2 债券资本成本 K代表债券成本；B代表债券面值；i代表债券票面利率：T代表所得税税率；B 代表债券筹资额，按发行价格确定；f代表债券筹资费率。 例题：某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%，期限为5年，每年付息一次，发行费用率为2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本： 答案：6.12% = 4 3 优先股资本成本 K代表优先股成本；D代表优先股每年股利：P0代表发行优先股总额；f代表优先股筹资费率。 例题：某企业发行优先股每股发行价为8元，每股每年支付股利1元，发行费用率为2%，计算其资金成本： 答案：12.76% = 4 4 普通股资本成本 例题：某企业发行普通股每股发行价为8元，第一年支付股利1元，发行费用率为2%，预计股利增长率为5%，计算其资金成本： 答案：17.76% Ks= +g Ks代表普通股成本；公司股利不断增长，假设年增长率为g，D1代表第一年股利；V0代表普通股金额，按发行价计算；f代表普通股筹资费率。 4 5 留存收益资本成本 Ke = +g 某企业普通股每股股价为8元，预计明年发放股利1元，预计股利增长率为5%，计算留存收益成本。 答案：17.50% (一)股利增长模型 4 5 留存收益资本成本 Ks=Rf+β（Rm-Rf） Rf代表无风险报酬率；β代表股票的贝他系数；Rm代表平均风险股票必要报酬率。 答案：10.4% (二)资本资产定价模型 例题：假设市场无风险报酬率为8%，平均风险股票必要报酬率为10%，某公司的普通股β值为1.2，计算该公司留存收益成本。 4 5 留存收益资本成本 Ke=Kb+RPc 根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”，普通股股东对企业的投资风险高于债券投资者，因此会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价，Kb代表债券成本；RPc代表股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 一般某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%-5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在5%左右；而通常的情况下，采用4%的平均风险溢价。 例如：某公司债券成本为8%，采用4%的平均风险溢价，则该公司留存收益成本为： (三)风险溢价 答案：12% 4 6 加权平均资本成本 Kw代表加权平均资本成本；Wj代表第j种资金占总资金的比重；Kj代表第j种资金的成本；n代表筹资方式种类. 答案：10.7% = 例题：某公司共有资金1000万元，其中长期借款300万元，普通股500万元，留存收益200万元，各种资金的成本分别为6%、13%和12%，计算该公司综合资本成本。 企业价值概念早在20世纪50年代中期就被明确的提出来了。随着评估理论的不断发展，这一概念目前已经受到财务界普通认同与应用。尽管这一术语已经被广泛使用，但是至今还未形成一个统一的定义，不同的学者在使用这一术语时，所指的范围、内涵强调的重点及目标有很大出入，归结起来有以下几种观点： （一）账面价值 （二）市场价值 （三）公允价值 （四）清算价值 （五）内在价值 二、企业价值概述 （一）账面价值 根据我国的会计准则，企业中的各项资产以历史成本计量，所以这种观点认为企业的价值就等于各项资产历史成本的简单加总。这种观点的有点在于遵循了客观性和谨慎性原则，但是这也同时导致企业账面价值不能正确反映企业真实的价值现状。比如，企业的资产在现实中面临的通货膨胀和功能性贬值的问题。 （二）市场价值