- 1、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 5、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
冬天里地暖流
短期外债过高、外汇储备不足容易发生金融危机 1997年韩国外汇储备不足以偿还短期外债(%): 资料来源:CEIC,安信证券研究中心 小结 周期股企稳、题材股活跃的情形下,我们预计市场短期内仍将弱势反弹或区间整理,暂时不存在大幅下跌的风险。 进入到四季度末期后,如果房地产交易量和投资增速趋弱,则市场可能将重新进入到下行趋势中。 周期性行业的弱势逆转,建议增加周期性行业的配置。弱周期行业短期内维持弱势震荡的概率较大,长期来说,我们仍然看好。 * 冬天里的暖流 程定华 这个淡季不太淡 没有看到库存上升的迹象 没有看到供应收缩的迹象 没有看到外需拉动的迹象 因此,我们认为淡季不淡的主要原因是需求反弹。 铁矿石港口库存创过去两年新低(与同期相比) 资料来源:Wind,安信证券研究中心 中国铁矿石港口库存同比(%): 铁矿石港口库存环比下降速度超季节效应 资料来源:Wind,安信证券研究中心 中国铁矿石港口库存季节环比(%): 中国原油库存创过去三年新低(与同期相比) 资料来源:Wind,安信证券研究中心 中国原油库存绝对水平: 中国原油库存环比下降速度超季节效应 资料来源:Wind,安信证券研究中心 中国原油库存季节环比(%) : 铜交易所库存环比下降速度超季节效应 期货交易所(LME\COMEX\上期所)铜库存: 资料来源:Wind,安信证券研究中心 注:假设每年年初=100 中游及下游的库存水平和上游类似 中国钢铁社会库存绝对水平(万吨): 资料来源:Wind,安信证券研究中心 中游及下游的库存水平和上游类似 中国钢铁社会库存季节环比(%): 资料来源:Wind,安信证券研究中心 产成品和原材料库存方向的背离一般不超过2个月 2008年中国制造业PMI——原材料与产成品: 资料来源:Wind,安信证券研究中心 产成品和原材料库存方向的背离一般不超过2个月 2010年中国制造业PMI——原材料与产成品: 资料来源:Wind,安信证券研究中心 产成品库存到8月末还是极低的 中国制造业产成品库存指数: 资料来源:Wind,安信证券研究中心 原材料库存略有上升预示后续生产可能提速 中国制造业原材料库存指数: 资料来源:Wind,安信证券研究中心 库存下降非供应收缩所致 工业生产同比(%): 资料来源:Wind,安信证券研究中心 库存下降也非外需拉动 原油和铁矿石进口(两个月平均)同比增速(%): 资料来源:Wind,安信证券研究中心 库存下降也非外需拉动 未锻造铜及铜材进口(两个月平均)同比增速(%): 资料来源:Wind,安信证券研究中心 下一个旺季会出现旺季不旺吗? 过去7个旺季5个不旺的原因。 目前的优势 —产生品库存绝对水平低 —地产和基建投资短期在加速 —除了地产以外的可选消费并不弱 —地产9月份推盘增加 因此旺季不旺的概率较低。 过去三年有7个旺季,其中有5个旺季不旺 工业生产与PPI同比增速(%): 资料来源:Wind,安信证券研究中心 过去三年有7个旺季,其中有5个旺季不旺 房地产投资与政府投资同比增速(3MMA,%): 资料来源:Wind,安信证券研究中心 过去三年有7个旺季,其中有5个旺季不旺 乘用车和住宅销量同比增速(3MMA,%): 资料来源:Wind,安信证券研究中心 过去三年有7个旺季,其中有5个旺季不旺 中国制造业PMI出口订单: 资料来源:Wind,安信证券研究中心 过去三年有7个旺季,其中有5个旺季不旺 资料来源:Wind,安信证券研究中心 注:景气程度评分按照上升得2分,高位得1分,平稳得0分,低位得 -1分,下降得 -2分,库存低得2分,库存正常得0分,库存高位得 -2分。 经济反弹的持续度 9、10月份有库存支撑 四季度视旺季的地产销售情况而定 利率中枢对于投资的制约还未看到迹象 地产销量在政策扰动后逐步平稳下来 30个大中城市房地产销售环比(%): 资料来源:Wind,安信证券研究中心 市场的下行风险取决于货币政策 9月份美联储会议如果超出预期,我国央行有能力对冲资金的流出。 我国金融体系、金融市场外资占比很低。 印尼、越南等新兴市场国家存在资不抵债的风险。 我国对外债的依赖度极低 韩国储蓄银行国外资产与国外负债(%): 资料来源:CEIC,安信证券研究中心 我国对外债的依赖度极低 中国其他存款性公司国外资产与国外负债(%): 资料来源:Wind,安信证券研究中心 我国对外债的依赖度极低 韩国企业融资资金来源(%): 资料来源:赵允济(2001),安信证券研究中心 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 直接融资 42.4 37.9 41.4 52.9 38.1 48.1 47.2
文档评论(0)