银行行业研究报告：2011年银行业年度投资略：稳字当头,价值回归.pptVIP

经济转型过渡期，接受稳健增长 生息资产规模：信贷投放渐趋稳健 生息资产规模：同业及证券投资规模增速提升 P* 4 估值和投资策略 P* 本轮降息以来银行股相对表现 显著跑赢大盘：流动性充裕（2009.05-2009.06）、规模增长预期（2008.12-2009.01） 显著跑输大盘：降息周期开始（2008.09）、利空的行业监管政策出台(2009.07-2009.08) 2010年年初-4月基本同步大盘；4-6月有相对收益；8-9月受利空政策影响大幅跑输大盘 10月至今基本同步大盘 P* 估值：相对沪深300显著折价 目前PE相对沪深300折价37%；05年以来平均折价率5%、08年以来平均折价率27%；目前较08年以来均值折价10% 目前PB相对沪深300折价25%；05年以来平均折价率4%、08年以来平均折价率18% ；较08年以来均值亦折价7% P* 估值：回补空间尚存，个股分化将显现 估值回补空间尚存 本轮9.30行情中，银行2010年PE由10X修复至12X，PB由1.7X修复至1.95X 转入2011年，以2011年动态PE和PB分别12X和1.95X估算，银板块存在25%-45%的上升空间 估值回补促发因素存在于：对三大领域资产质量忧虑的缓解、短期内利差继续受政策保护的预期、市场风格切换 估值分化会显现 现有银行的估值分化不显著 招行、宁