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浅析影子银行发展及对我国启示 　　【摘要】本轮金融危机让人们认识到了影子银行对金融体系的不良影响和风险监管的重要性。本文分析了影子银行的特征及蕴含的风险，并探讨其对中国加强影子银行监管的启示。 　　【关键词】影子银行 金融危机 监管 　　一、研究背景 　　本轮全球性金融危机，给世界各国都带来了巨大的冲击，其破坏力之大，波及范围之广，冲击力之强，传播速度之快，都超出了近年来的各次金融危机，纵观历史，仅有20世纪30年代的经济大萧条能够与之相比。正是这次危机，使一个新名词引起了人们的关注——影子银行。 　　影子银行的概念最早是由美国太平洋投资管理公司执行董事保罗·麦考利于2007年9月在美联储的年度会议上提出的，之后太平洋投资管理公司创始人比尔·格罗斯再次提及，并使之一夜成名，成为世界性热门话题。美国影子银行体系的产生最早可以追溯到20世纪30年代联邦住宅贷款银行系统的建立，但其迅速发展则主要是在第二次世界大战结束之后。进入21世纪以来，美联储在制定和执行货币政策时忽略了其可能对金融系统造成的影响，在数量众多且资产规模不断扩大的机构投资者的助推下，影子银行体系实现了膨胀式发展。到2007年，美国包括投资银行、货币市场基金、结构性投资工具、对冲基金在内的整个影子银行体系资产已多达10.5万亿美元。相比之下，美国五大银行资产总额却仅有6万亿美元。影子银行的资产已远远超过了美国传统的银行控股公司。 　　虽然影子银行在金融危机之前就已经发展成为金融体系中的一个重要组成部分，但一直没有引起足够的重视，直到本轮金融危机爆发后，影子银行才真正进入监管者的视野。危机前，宽松的经济环境促进影子银行膨胀的同时，其蕴含的风险也逐渐积累和显现。随着市场风险的逐步增大，大量投资者从资本市场撤资，进而生成一种自我增强的资产抛售循环，最终酿成金融危机。因此，影子银行一定程度上被认为是造成此次危机的始作俑者，在危机的产生和传播过程中起到了重要作用。 　　金融危机后，美国财政部长盖特纳、美联储主席伯南克、德国前央行行长韦伯，以及欧洲央行及金融稳定委员会???，均明确表示，今后将加强对影子银行的监管力度。因此，影子银行体系对评估金融监管改革、预测将来全球经济发展以及制定各国监管政策有着重要意义。 　　二、影子银行的主要特征 　　影子银行，是指那些与传统的接受中央银行监管的商业银行系统相对应的，但在监管程度上远远小于传统银行的金融机构，它在交易方式、运作模式以及监管制度等方面都与传统银行完全不同，但所行使业务与传统银行基本相同。具体来说，影子银行具有以下几个特征。 　　（一）影子银行的监管相对较弱 　　由于影子银行被划入非银行类金融机构，所以他们不会受到政府对传统商业银行相对严格的监管；同时它们没有存款保险制度等保护机制，这使得其潜在经营风险存在较大不确定性。同时，金融衍生品交易大都在场外柜台交易市场进行，因此影子银行的产品结构繁杂，而且很少向公众公开披露信息。 　　（二）影子银行自由资本有限 　　由于金融监管机构对影子银行没有存款准备金和资本充足率的监管，导致影子银行资本运作的杠杆率很高。一般商业银行杠杆率约为10～15%，而影子银行已经普遍达到20%～30%。高杠杆率使得当市场出现逆向波动时，系统风险得以放大，降低了其风险承受能力。 　　（三）影子银行业务具有表外特征 　　传统银行与影子银行一般都有着密切的合作关系，以实现多方共赢。例如，影子银行允许商业银行参与其结构化投资和资产证券化，但由于监管机构对影子银行的参与并不关注，而且这些业务都不在商业银行的资产负债表中列示，导致影子银行跨越传统商业银行的业务边界。 　　（四）影子银行的信贷中介过程比传统的商业银行体系更加复杂和专业化 　　一方面，影子银行融资渠道相比于传统商业银行更为广泛。传统银行体系以吸收存款和发放贷款作为融资渠道和资金运用渠道，而影子银行体系的融资渠道主要是批发融资，资金运用方式则主要依靠资产证券化产品。另一方面，在资金运用上，影子银行通过将各种贷款进行证券化和分级打包卖出，增强资金流动性，有效减少资金成本从而加速回流，实现了风险转移与分散并且丰富了资金来源，这也是其不断扩充资产负债表的原动力。 　　（五）影子银行蕴含金融风险 　　1.影子银行是金融机构逃避监管的重要工具。由于影子银行可以通过信贷市场向消费者提供过度流动性资金和金融杠杆，使得人们可以通过资本市场证券化的方式获得资金。当资产价格上涨时，它可以分散风险，但是当资产价格下跌时，它却会无限地放大风险。 　　2.影子银行掩饰了银行资产负债表的真实情况。运用影子银行体系中的金融工具，可以使一些有毒资产被打包出售，而且，一些金融衍生工具又使银行承担很多资产负债表上无法反映出来的风险。 　　3.影子银行体系本身具有高杠杆比率、高流动性以及信息