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我国商业银行引进境外投资者福利效应分析 　　内容摘要：引进境外战略投资者先后经历了入股、合作、减持等阶段，因此对引进境外战投的效果进行全面评估就成为一个重要问题。本文基于福利效应视角，以大型商业银行为主要研究对象，从微观的引资银行、中观的银行业、宏观的国家和消费者群体等三个层面，对我国银行业引进境外战投的效果进行了系统梳理。论文还提出了“适度开放”我国银行业引资市场的政策建议。 　　关键词：商业银行 境外投资者 　　随着我国金融业对外开放的深入，引进境外战略投资者（下文简称“战投”）成为我国近年来银行业改革的重要内容。最典型的是交通银行、中国建设银行、中国银行和中国工商银行等四家大型商业银行。而其引进战投的前后又经历了几次争论，主要包括引资前的“金融安全威胁论”、上市后的“贱卖论”、解禁期结束后减持的“抛售论”。 　　在未来，引进境外战略投资者仍可能是我国银行业改革（特别是第三梯队城市商业银行改革）的重要内容，而福利效果是引进战投效果的重要评价指标。因此，在当前从“战略投资者的入股、入股后的合作、解禁期结束后的抛售”等方面系统梳理我国银行业引进境外战略投资者的福利具有重要的价值。由于大型商业银行在我国整个银行业的重要性、引进境外战投在我国银行业改革进程的标志性，本文将以大型商业银行作为主要对象。 　　战略投资者入股与减持的简单回顾 　　（一）战投入股情况回顾 　　1996年亚洲开发银行入股光大银行是我国银行业引进境外战投的重要开端，此后国内商业银行引进境外战略投资者的步伐、力度都不断加快。中国入世后，尤其是2003年12月《境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法》发布后，掀起了我国商业银行引进境外战略投资者的高潮。截至2009年底，共有31家中资银行引进了投资金额329.9亿美元、境外上市筹资494.3亿美元，引进外资合计824.2亿美元。 　　（二）战投减持情况回顾 　　2008年最后一日，中行的战略投资者瑞士联合银行（UBS）在锁定期满时即全部售出其持有的1.3%的股份，获利8.3亿美元。2009年1月13日，苏格兰皇家银行（RBS）以每股1.71港元价格悉数售出中行4.26%H股股份；通过这一交易，该行套现近24亿美元，实现盈利近8亿美元。 　　2009年1月初，美国银行宣布，以股份配售方式出售56亿股中国建设银行H股，售价为3.92港元，出售价值逾28亿美元。与2.35港元的IPO价格相比，此次出售股份将使美银获利88.234亿港元（出售获利约11.4亿美元）。2009年5月，美国银行将所持已过锁定期的135.09亿股建行H股以协议方式转让，减持股份占总股本的5.8%。 　　据统计，2009年，包括工行、建行、中行等大型银行的战略投资者将其持有的价值1300多亿港币的股权变现，获利高达900亿港元以上。2004年、2005年中国银行业大改革时，各家银行引进的外资战略投资者，到2009年为止已经撤离的七零八落。 　　引进境外战略投资者的福利效应分析 　　（一）对微观层面—引资银行的福利效应分析 　　国内商业银行引进境外战投的目的主要有以下四个：引资、引制、引智、引品牌。 　　1.引资—拓宽资本金来源，提高资本充足率，为银行业务快速发展提供资本支持。就国内大型商业银行引资当时情况而言，通过引入境外战略投资者是其补充资本的最佳办法，使得国内商业银行在很短时间内达到资本充足率8%的监管要求，为其业务快速发展和创新、上市和建立现代商业银行提供必要的资金支持。 　　2.引制—通过优化股权结构、完善公司治理，减弱软预算约束问题。这方面的典型案例是，国际金融公司（IFC）和亚洲开发银行（ADB）聘请了同一位董事—摩根士丹利的蓝德彰。他在上海银行和南京商业银行的董事会频频投反对票，反对银行不顾资本金的约束盲目扩大资产规模，建议银行要多发展不占资本金的中间业务等。 　　3.引智—引进先进经营管理理念、现代金融产品和服务、先进的信贷文化。中国建设银行与美国银行在风险管理、财务管理、人力资源管理、零售银行、个人银行业务和全球资金服务、信息技术、债券资本市场、资金业务、信用卡以及成立合资租赁公司等几十个项目上开展广泛合作，明确在2005年后的7年中，美国银行每年派出至少50名专家向建行提供技术援助。 　　4.引品牌—国际知名战投的引进，能够帮助大型银行在海外上市，取得合理定价；同时促进我国商业银行的全球化发展。 　　（二）对中观层面—我国银行业的福利效应分析 　　1.引资银行对后续银行的示范效应。主要体现在两个方面：一是对后续银行引资时的溢价效应，例如由于在交行、建行上市之后，其引入的战略投资者入股价较二级市场价格低很多，引发了“银行贱卖”的争议。在此背景下，高盛和安联最终入股工行的价格也较原来的协议