第7章现金流映像.pptVIP

浮动利率债券 FRN 根据远期利率和即期利率之间的关系 (1 + r2 - t , t )2-t? (1 + f 1, 2 ) = (1 + r3 - t , t ) 3-t 浮动利率债券 FRN 在时间3 的预计息票支付为 P f 1, 2。这一支付在时间 t 的现值即为 ( P f 1, 2 )／( 1 + r 3 - t , t ) 3 - t 0 t 1 2 3 4 贴现 r3-t , t Pf1, 2 浮动利率债券 FRN 上式表明：息票支付可以由已知的零息票利率写出。可以将类似的方法用到其它的息票支付，这样就可以写出 FRN 的现金流如下， 浮动利率债券 FRN 浮动利率债券 FRN 从时间 t 来看，在第1年的FRN 现金流为 ： P (1 + r1,0) 因此，这里可以将 FRN 的现金流处理为一个有效期为（1– t ）个周期的零息票债券产生的现金流. 0 t 1 2 3 4 P(1 + r1,0) 简单利率互换 一个互换可以理解为某个由一个固定和一个浮动利率工具所组成的组合投资。 固定利率方是由一个不交换本金的简单债券表示。 浮动利率方是一个 FRN ，但对其约定本金只是用来确定债息支付的，并不交换。 简单利率互换 0 t 1 2 3 4 收到固定利率的一方 支付浮动利率的一方 简单利率互换 互换的浮动端的现金流=浮动利率债券的现金流= 互换的固定端的现金流=简单债券的现金流 整个互换的价值=浮动利率债券—简单债券 将现金流映像到险阵顶点 现实问题： 每个现金流都对应一个时间 多个金融工具，涉及到不同到期日现金流组合，难以处理 必须计算无数的波动率和标准差。 如何解决呢？ 将现金流映像到险阵顶点 如何解决？ 将现金流映像到险阵顶点，简化这些现金流的时间结构。 即：将所观察到的现金流（又称作实际现金流）重新分配（映像）到所谓的“险阵顶点”，来生成险阵现金流。 将现金流映像到险阵顶点 险阵顶点 所有的险阵现金流采用以下所示的 14 个险阵顶点的一个或多个： 1m 3m 6m 12m 2yr 3yr 4yr 5yr 7yr 9yr 10yr 15yr 20yr 30yr 将现金流映像到险阵顶点 这些顶点有两个重要的特点： 它们是固定的，并对现在和以后的任何时间的所有金融工具，无论是线性的或非线性的，都是成立的。 险阵数据组为每一个这样的顶点（也仅仅是这些顶点）提供波动率和相关性数据。 险阵顶点的用法 一个实际现金流的险阵现金流映像包括将其分解到两个最接近的险阵顶点（除非现金流正好与险阵顶点重合）。 5 6 7 实际现金流 险阵现金流 年 5 6 7 年 险阵顶点的用法 要对该现金流的这两部份加权，使得以下三个条件成立： 市场价值的保持性。即两个险阵现金流的总市值必须等于原现金流的市场价值。 市场风险的保持性。即险阵现金流组合的市场风险也必须等于原现金流的市场风险。 符号的保持性。 计算险阵现金流 基于金融回报方差（σ 2）的方法 采用方差的好处是由于它是一个非常接近于险阵计算风险值方法的风险度量。 为了方便必要的映像，险阵数据组为用户提供了在 33 个市场上的许多金融工具的方差和相关性数据。 例如，对美元政府债券市场，险阵数据组提供了 2-, 3-, 4-, 5-, 7-, 9-, 10-, 15-, 20-, 和 30-年零息票债券的方差和相关性数据。 计算险阵现金流 现在说明如何将一个实际现金流转换成险阵现金流，继续将一个第6年的现金流分配到5-年和7-年顶点的例子。 分别以α 和 (1- α)的比例分配到5-年和7-年顶点。 计算险阵现金流 通过由险阵数据组提供的5-年和7-年收益率，按时间线性插值得到6-年期的收益率 y6 = a y5 + (1 –a ) y7 ； 0 ? a ? 1 如果实际现金流不是在两个险阵顶点之间等距离的，则a和 (1 - a) 中较大的一个赋给更接近的那个险阵顶点。 1、计算实际现金流的时间插值收益率 计算险阵现金流 从6-年零收益率，y6, 我们可以确定发生在第6-年顶点现金流的现值，P6 。 P i 表示发生在 i 年后的现金流的现值。 比如，第6年现金流为100，则现值： 2、确定实际现金流的现值 计算险阵现金流 我们也可以得到6-年零息票债券回报的标准差σ 6 , 即通过5-年和7-年期零息票债券回报的标准差， σ 5 和 σ 7，的时间线性插值得到 注意到σ 5 和σ 7 由险阵数据组提供为风险值统计量的形式，即分别为 1