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摘要：文章对豆油和小麦期货与现货产品价格之间的关系进行了检验，发现小麦期货和豆油期货市场都是弱势有效的。小麦的一年期期货价格和一年期现货价格可以互相进行预测。豆油的一年期期货价格和一年期现货价格二者间不存在协整关系。豆油期货距交割前3 个月的期货价格和现货价格存在协整关系，而超出这个时间跨度，期货价格与现货价格之间的 协整关系不再存在。关键词：随机游走；协整 一、一、引言 农产品期货市场是农产品市场的重要组成部分，它能通过套期保值转移商品价格风险， 发现合理预期竞争性价格，调节农产品现货价格，从而稳定农产品的长期供求关系。我国期货市场经过多年的发展和规范， 过度投机性逐步得到抑制，价格发现功能逐步彰显， 对国内产品价格、宏观经济走势的先导作用初现端倪。期货市场能够充分发挥价格发现的功能，前提和关键在于市场是否有效率。Fama 在《有效资本市场：实证研究回顾》中提出了有效市场假说：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可获得的信息，称这样的市场为有效市场。此外Fama 还提出了区分有效市场的3 种水平：弱型有效市场，价格充分反映市场的历史信息；半强型有效市场，价格充分反映了市场所有公开可用的信息；强型有效市场，价格充分反映市场的所有公开和未公开的信息，是最大程度的市场效率。关于期货与未来现货价格之间的关系国外学者已进行了大量研究，Johansen 和Juselius 提出了用协整分析法检验期货市场的效率。Chowdhury、Holmes、Nomikos等采用协整方法对期货价格与现货价格之间的关系进行实证检验，结果显示大多数期货品种期货与现货价格之间存在较好的协整关系，但某些期货品种期货和现货价格之间不存在协整关系。 本文通过选取小麦和豆油的期货和现货价格，应用单位根、协整和格兰杰因果关系检验等计量方法，对期货与现货之间的关系进行了检验。 二、实证研究 （一）样本数据 本文选取了小麦和豆油的期货和现货价格进行分析。期货价格数据来源于大连商品期货交易所豆油期货和郑州商品期货交易所小麦期货每周成交价格的统计。现货价格数据来源于万得数据库对于现货市场价格的统计。 （二）单位根检验 应用ADF 检验来检验时间序列数据 随机游走。ADF 检验描述如下： 设存在随机时间序列： yt且yt=μ+bt+βyt-1+εt ① 其中εt是均值为0，方差为σ2的正态白噪声， 零假设为yt是随机游走过程。如果β=1，则时间序列yt服从随机游走， 该一阶自回归过程不平稳；如果β 1，则时间序列 yt不服从随机游走， 该一阶自回归过程是平稳的。现有两个模型：无限制回归模型： ； 有限制回归模型：无限制回归模型对应 的残差平方和为：；有限制回归模型对应的残差平方和为： 记 其中 q 为有限制回归模型未知参数个数。H0成立时，Dichey and Fuller 给出了它的分布。如果H0成立，F 应充分小， 否则F 应该较大。所以对任意α∈（0，1），查表可得Fα，若FFα，拒绝H0；否则可以认为yt服从随机游走。 但上述模型隐含着假设误差项εt不存在序列相关。扩展的DF 检验可以实现在εt 存在序列相关时，进行单位根检验。扩展的DF 检验模型如下： p 值一般通过实验确定。 先对无限制回归方程 用OLS 进行估计，然后对有限制回归方程 用OLS 进行估计，计算出F 值，检验 是否为随机游走（见表1、表2）。 在5%的置信水平下， 小麦的期货价格和现货价格、豆油的期货价格和现货价格的零假设都不能被拒绝，说明这些价格都服从随机游走。进一步对小麦的期货价格和现货价格、豆油的期货价格和现货价格的一阶差分进行ADF 检验， 发现这些产品价格的一阶差分都拒绝了零假设，也就是说这些价格都是一阶差分平稳的，不服从随机游走。 （三）协整检验 Bigman 最早提出了期货市场简单有效性的概念， 认为若期货市场是有效的，则期货价格应是交割日现货价格的无偏估计量，即E（ST-Ft,T|Φt）=0，其中ST是交割日T 时商品的现货价格，Ft,T表示交割日为T 的期货合约在t 时的期货价格，Φt表示t 时所有信息的集合。目前对期货市场价格发现的有效性的研究主要采用Engle-Grange 协整检验。设xt和yt都是 随机游走， 如果存在β≠0 使得yt=βxt+εt+β0，则称两个序列存在协整关系。检验 两个随机游走是否存在协整关系的步骤如下：第一，用DF 检验，考察xt和yt 是否为随机游走。第二，若xt和yt服从随机游走， 考虑yt=βxt+εt+β0， 求出最小二乘解y，令ε=y-y。第三，检验残差序列ε 是否平稳。检验残差序列平稳性可以用ADF检验或者DW 检验，DW 检验方法如下：假设εt=ρ0+ρ1εt-1+at， 其中at均值为0，方差为σ2t的