流动性过剩背景下的中国股市YOiKgQiV.pptVIP

4.1、主要观点 主要观点 经济依然处于合理的增长区间，但本轮经济的峰值已过，2008年将延续今年的趋势，保持较高的增速，但预计增速低于2007年1个点； 经济和社会发展的协调性有所改善。教育、医疗卫生等有关制度保障方面的改善将成为经济增长的内在动力，消费增长速度依然能够延续今年的趋势； 中国经济渡过过度期全面融入国际社会，政府努力营造的外交最好局面将成为经济增长的外因，进出口将下降1-2个点，贸易顺差减小； 投资速度不会减缓，城市化、基础设施和住房建设依然是主因，房价基本保持稳定； 美元贬值带来的人民币升值压力和物价上扬依然会给经济带来压力，成为金融政策出台的理由，CPI可能超过3.5，人民币：美元预计会达6.8； 宏观调控的空间有限，宏观经济处于高位敏感期。 4.2.1、宏观数据简析 4.2.2、宏观数据之固定资产投资 4.2.3、宏观经济数据之消费 近两年，消费增长的速度一直快于GDP增速，消费对经济增长的拉动作用增强 4.2.4、宏观经济数据之进出口 与人民币升值及劳动力成本相关的加工贸易呈现增速下滑趋势，政府限制部分加工贸易项目的投资也是因素之一 4.3.1、宏观数据简析 本轮增长周期的高点已经过去，经济周期正在步入下降通道，06、07年的GDP高增长更多依赖资本流入所导致的失真高进出口顺差。 4.3.2、宏观经济数据之宏观调控 连续的快速加息已使再提高的空间减小，息差缩小将增加银行成本，贷款成本增加将抬高资金密集型产业的财务支出 4.3.3、宏观经济数据之宏观调控 84年央行首次以存款种类提取法定存款准备金，85年统一调整为10%，2006年提高3次，07年提高10次，目前已经超过1988年的13% 4.4.2、利润增长速度之忧 （单位：亿元） 由于中石油和银行为主的金融板块占上市公司利润比例高，因此两个板块的利润增长将决定整个市场的盈利增长，也将决定估值的标准 4.4.3、沪深市场利润构成分析 市场的最大风险来自于两点：一是流动性紧缩；二是业绩增长趋缓带来的估值标准的修正 4.5.1、市场建设与机遇 股指期货 创业板的设立 市场建设的基础，对于稳定市场，对冲或有风险作用极大，是市场长期发展的基础 是市场建设的重要一环，对于促进创新型国家的建设、增加就业和增强经济竞争力不可或缺 债券市场 还要交一些学费，但会有部分产品还是赚钱 加息周期结束后将具有投资机会 QDII发展 谢谢！ * * * * * * * * * * * * * * swsc 流动性过剩背景下的中国股市 二零零八年一月 大理 西南证券研发中心 张仕元 目 录 一、中国股市发生了什么？ 三、流动性过剩对资本市场的影响 二、流动性过剩及其成因分析 四、2008年宏观经济与资本市场前瞻 一、中国股市发生了什么？ 1.1、股市市值快速增长 1.2、参与者快速增长 1.3、机构投资者快速增长 注：1、①包括4只处于销售期但是尚未成立的基金；2、伞形结构基金按只数计算。 1.4、市场估值快速增长 1.5、市场指数快速攀升 2006年上证综指上涨130%，2007年涨幅为96.68% 1.6、推动市场的主要动力 股改 经济增长 本币升值 资本解放 1.5.1２、股改带来的利益一致 股改使股份公司工业增加值出现超预期增长，08年预期能够延续趋势 1.5.2、经济增长 ２００２年以住房和汽车消费为动力启动的本轮经济周期处于高位，预期08、09年将出现小幅回落，08年增幅预计为10.4 1.5.3、本币对外升值 1.5.4、资本解放 资本市场的财富效应，住房＼教育＼医疗新三座大山的解除，人民币对内贬值等三因素使储蓄从今年开始加速从银行流向资本市场 二、流动性及其成因分析 2.1.1、国内流动性过剩的表现 全球M2和GDP的比值为1.3，我国目前为1.6，明显高出国际水平 2005年7月开始汇改以来，进出口顺差急剧快速增长，在27个月内估计通过贸易手段进入境内的热钱超过1500亿美元，相当于增加GDP10000亿人民币。 2.1.1、国际热钱流入 百万美元 2.1.2、国际热钱流入 2005年7月开始汇改以来，进出口顺差急剧快速增长，快于进出口、出口，大大高出进口和沿海港口外贸吞吐量增速。 2.1.3、外汇储备快速增长 快速增长的贸易顺差和强制结汇制度是导致国内流动性过剩的主要原因。 2.2.1、国际流动性过剩的成因 美元泛乱 信息化革命 日本的低利率 石油美元 金融创新 2.2.2、宏观经济数据之外商投资 近两年，外商投资制造业呈现下降趋势，房地产、批零、住宿餐饮和建筑也呈现快速增长 2.3.1、国内财富的积累和理财的兴起 2.3.2、负利率促使百姓理财 三、流动性过剩对资本市场的影响 3.1.1、积极影响之一——融资功能增强 3.1.1、积极影响之一