2015上半年度贵金属运行蓝皮书-明富金融研究所.docxVIP

图表目录图表 1：2015年黄金走势4图表 2：2015年全球主要国家经济增长水平预测5图表 3：美元指数气势如虹6图表 4：美国GDP季度同比增速（%）6图表 5：美国每月新增非农就业人数及失业率7图表 6：美国制造业及非制造业PMI8图表 7：美国消费者信心指数及投资信心指数8图表 8：美国CPI及核心CPI同比增速（%）9图表 9：欧元区GDP同比及环比增速（%）10图表 10：欧元区CPI和失业率（%）11图表 11：欧元区制造业及服务业PMI12图表 12：日本GDP增速（%）12图表 13：日本CPI和核心CPI（%）13图表 14：工业增速及预测14图表 15：基建对冲制造业和房地产投资的下滑14图表 16：消费增速持续回暖15图表 17：经济阶段性底部已现，下半年企稳回升16图表 18：黄金ETF持仓量17图表 19：白银ETF持仓量17图表 20：白银2015走势预测18图表 21：黄金2015走势预测18回顾：2015上半年寻底之路继续2015年上半年贵金属继续震荡寻底，美国经济的整体向好驱使着贵金属的下行，期间数据的多变以及地缘局势的扰动使得行情走势较为曲折。现货黄金从1183.87点下挫到最低点1072.93点，下跌110.94点，跌幅高达9.37%，超过14年全年最大跌幅5.82%。现货白银从3082点下跌至最低点2827点，下跌254点，跌幅高达8.24%，远低于2014年全年最大跌幅24.15%。从数据比较来看，现货黄金15年上半年的跌势更猛。以现货黄金为例，从下图可以看出，贵金属市场2015上半年年行情大致可分为四个阶段：图表 1：2015年黄金走势资料来源：明富金融第一阶段：2015年1月，全球经济疲弱风险显现，俄罗斯和希腊问题刺激避险情绪升温，推动贵金属上扬。第二阶段：2015年1月底至3月中旬，地缘局势稍缓，避险情绪降温，且全球经济数据有所转暖，尤其美国就业数据表现强劲，美元直破100关口，贵金属承压大幅下挫。第三阶段：2015年3月中旬至5月中旬，美国经济数据时好时坏，且希腊债务危机起起伏伏，使得贵金属市场上下拉锯，横盘震荡。第四阶段：2015年5月中旬至6月底，美国经济数据持续改善，尤其就业形势持续向好，美联储加息预期升温，避险情绪消退，美元再度上攻，贵金属开始丢盔弃甲的下挫。大背景：全球经济复苏好事多磨，美元彰显王者风范2.1全球经济复苏好事多磨从全球经济增长的角度来看，上半年经历了一季度的筑底以及二季度的缓慢回升。从上半年发达国家制造业PMI的走势来看，最近3个月的走势已经初现企稳迹象。预计下半年欧元区经济将进一步回升；而日本可能会在三季度继续实施宽松政策从而推升通胀水平并拉动经济企稳；美国在一季度环比负增长之后二季度明显企稳，预计下半年将在消费拉动下进一步回升。预计下半年全球通胀低迷水平将有所改善。全球需求低迷是通胀低于预期的深层次原因，反映在经济层面则表现为美强、欧日弱，美元将会延续2014年的走强趋势，但幅度会明显缩减，而欧元、日元相对美元会继续走低。由于下半年美联储加息将使得欧元、日元进一步疲软，从而有助于推升二者目前低迷的通胀水平，因此预计下半年全球通胀将较上半年进一步改善。图表 2：全球及主要国家PMI指数资料来源：WIND2.2美元指数彰显王者风范2014年至今，美联储开始逐步退出QE，并于2014年完成退出计划，美元指数一路气势如虹冲破100大关，创2006年以来近8年来的新高，伴随着美国经济强劲复苏，美国将重新回到加息周期中，预期下半年美元还将继续保持强势，但升势或将放缓。图表 3：美元指数气势如虹资料来源：明富金融世界经济政策格局：美国独领风骚，中日欧宽松美国加息将至3.1美国经济继续稳步复苏，美联储加息周期渐近2010年开始，美国GDP同比增长数据一直运行于1.1%至3.2%之间，且每次波动的低点值一直在抬高，显示出美国经济的稳步复苏。图表 4：美国GDP季度同比增速（%）资料来源：WIND美国每月的新增非农就业人数在今年上半年平均达到了20.8万人，虽然较2014年上半年的月均23.8万人有所下降，但依旧高于2013年和2012年上半年的水平。这也带动了失业率的继续回落，美国失业率在今年6月已降至5.3%的近七年低点。美国就业市场的改善也带动了美国家庭的消费贷款，美国家庭消费贷款负债率已从2012年四季度的4.88%提升至2015年一季度的5.30%。图表 5：美国每月新增非农就业人数及失业率资料来源：WIND从美国ISM公布的PMI数值来看，制造业PMI在2015年一季度有所回落，其最低值为51.5，不过6月份已回升至53.5，一直处于荣枯线50的上方的制造业PMI虽有波动，但依旧显示出美国制造业整体的扩张态势未变，而非制造业的PMI明显好于制造业，今年上