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代理成本与会计透明度关系实证研究 　　【摘 要】本文选取深圳证券市场2009—2011年上市公司为研究样本，以营业费用与管理费用之和占销售收入的比重（管理营业费用率）来衡量代理成本，用上市公司信息披露质量的评级作为会计透明度代理变量，检验了会计透明度与代理成本之间的关系。实证结果显示，代理成本与会计透明度之间存在显著的负相关关系，即代理成本越高，会计透明度越低。 　　【关键词】代理成本；会计透明度 　　一、引言 　　现代企业组织的重要特征之一就是企业所有权与经营权的分离，股东将经营权委托给了职业经理人员，而每个经济人在经济活动中都追求自身利益的最大化，那么企业的经营者就不一定在经营活动中时刻从最大化企业所有者的利益出发，从而产生了代理成本[1]。一方面，代理成本成为公司治理要解决的基本问题，另一方面，会计透明度对于改善公司治理的重要性使其成为学术界和实务界共同关注的焦点。现有研究大多是从公司治理的角度来研究其与会计透明度之间的关系，而涉及代理成本与会计透明度之间关系的经验证据很少，且大多是间接的，缺乏直接的经验研究证据。本文将视角定位于直接研究代理成本与会计透明度之间的关系，研究结果表明低代理成本显著地提高了会计透明度。 　　二、文献综述和提出假设 　　（一）国外研究 　　在股权结构与信息披露程度的关系方面，Jensen和Meckling提出的代理理论为研究公司治理与信息披露行为提供了理论框架，并提出管理层持股作为一种内在激励机制以解决代理问题；Morck等提出管理层持股水平越高，越有可能减少自愿披露；Schadewitz等以芬兰公司的中期报告为研究对象，发现大股东持股比例与自愿披露程度负相关；机构投资者持股比例与自愿披露程度负相关；Hossain等发现股权集中度与自愿披露程度负相关。 　　在董事会特征与信息披露程度的关系方面，Rosenstein等认为监督经理人员行为的一种有效工具是独立董事制度，独立董事有利于鼓励公司向投资者自愿披露信息；Forker认为独立董事能使董事会对投资者更加负责，独立董事将会督促公司遵守信息披露要求，这样会提高财务信息披露的质量??全面性。研究结果发现独立董事比例与信息披露质量呈正向相关，但并不显著，他认为这可能是由于有的公司未披露独立董事信息；Eng和Mak研究发现，低独立董事比例更有利于提高上市公司自愿披露程度。 　　从上面可以看出，国外的研究主要集中于股权结构和董事会两个角度来研究其与会计信息披露程度的关系，并且主要是针对自愿披露行为，这些成果对于我们研究分析我国代理成本与会计透明度二者的关系提供了很多借鉴。 　　（二）国内研究 　　刘立国、杜莹对股权结构和董事会特征两方面与财务报告舞弊之间的关系进行了实证研究，研究结果显示，流通股比例与财务舞弊的可能性负相关，而内部人控股制度、监事会规模、执行董事比例、法人持股比例、与之正相关。崔学刚分析了公司治理机制对信息透明度的影响，发现两职合一不利于公司自愿披露水平的提高，而B股比例、A股流通股比例、前十大股东中具有机构投资者、前十大股东持股比例、独立董事等公司治理变量能够显著提高公司透明度的水平，但如果存在两职合一的情况，独立董事很难发挥其提高公司透明度水平的作用；与国外研究结论相同的是，王咏梅研究表明股权集中度与自愿披露程度负相关；何卫东通过与股权集中度低的公司相比，研究发现股权集中度高的公司，公司规模更大，披露的信息质量也更高；杜兴强、周泽将研究了信息披露质量对代理成本的影响，实证结果显示，高质量的信息披露可以显著地降低代理成本。 　　总之，国内的研究在很大程度上借鉴了国外的研究，并且有一定的差距，但是逐步的重视起来。同样国内对于上市代理成本与会计透明之间关系直接的研究是比较少，也主要是从公司治理的角度来研究，同时自愿性披露水平只是会计透明度的一个方面，并不能充分反映会计透明度这一概念的内涵。 　　（三）假设提出 　　本文在国内外研究的基础上，以我国深市上市公司为样本，进行公司代理成本对会计透明度影响的实证研究。基于国内外已有研究成果，本文提出以下假设：代理成本与会计透明度负相关，即代理成本越高，会计透明度越低。 　　三、研究设计 　　（一）样本选取和数据来源 　　本文选择样本的所在期间为2009到2011年，以深交所考核的优秀公司和不及格公司作为研究样本。并按照如下顺序进行了筛选：第一，遵从研究惯例，我们删除了ST、PT、*ST以及停止上市的样本公司；第二，由于证监会对金融类、保险类、房地产类上市公司的信息披露有专门规定，因此剔除了这部分公司；第三，由于上市条件和其他制度规定上的差异，我们选择在主板上市的公司；第四，剔除了数据不全的上市公司。最终得到136个样本观测值，其中2009年至2011年样本观测值个