台指择权波动率指数.docVIP

臺指選擇權波動率指數問題一：何謂臺指選擇權波動率指數?所謂波動率指數(VIX，Volatility Index) 為美國芝加哥選擇權交易所(CBOE)於1993年所推出，其利用SP 100股價指數選擇權市價反推算而得的隱含波動率計算得，目的係藉由當時市場對未來股票市場波動率的看法，提供選擇權交易人更多元化的資訊，作為交易及避險操作策略之參考。在指數編製10年後，CBOE於2003年9月22日以更為先進且公式較為精簡之計算方式推出新的VIX指數，對未來的市場預期提供一個更為堅實的衡量方法。一般而言，VIX指數愈高時，顯示交易人預期未來股價指數的波動程度愈劇烈；相反地，當VIX指數愈低時，顯示交易人預期股價指數變動將趨於和緩。由於該指數具有描述投資人心理的變化情形，故又稱「投資人恐慌指標(The investor fear gauge)」。而臺指選擇權波動率指數即是藉由CBOE編製VIX指數的方法，針對臺灣選擇權市場的交易活動，編製一套合適的波動率指數，以期正確地描繪當時市場上價格的波動情形，提供選擇權交易人更多的資訊內容，協助其判斷市場的狀況與擬定合宜的交易決策。問題：何謂CBOE 新VIX指數編製公式?CBOE於2003年9月22日推出新的VIX指數，只使用價平的選擇權契約利用一連串不同履約價格的指數選擇權來計算預期波動率。此外，新的VIX指數並不是從Black –Scholes選擇權評價模式計算而來的，其計算方式與其他選擇權評價模型無關，而是藉由加權平均價外買、賣權權利金計算得之。 有關CBOE 新VIX指數編製公式，茲列如下： σ= VIX / 100 ( VIX = 100 × σ其中T ：存續期間（日曆日，以分計算） F ：從選擇權價格所推出的預期指數 ：第i個價外選擇權的履約價格，當F時取用買權，當F時取用賣權 ：履約價格的間距，等於之上下履約價格差距的一半 註：對於最低履約價格來說，僅是最低履約價格與次低履約價格之差；對最高履約價格來說則是最高履約價格與次高履約價格之差。 ：低於預期指數F的第一個履約價格 R：存續期間的無風險利率 ：每個履約價選擇權的買賣價差之中點 新的VIX指數使用最近到期日的兩個月份之買權與賣權，用以擬合30天的日曆日的選擇權，然而，當距離到期日只剩下天時，新的VIX指數會改採次近月與第個次近月契約，以降低接近到期日時可能發生的價格異常情形。 算時間為芝加哥早上8:30，新的VIX指數計算存續期間T是以分鐘為計算單位而非以日為計算單位，距到期日的時間可表達為 /Minutes in a Year 其中 ：當日距離午夜所剩的分鐘數 ：從午夜到SPX清算日早上點的分鐘數 ：當日與到期日之間的總分鐘數今以SP500選擇權近月及次近月報價資料為例，說明其完整的計算步驟如下無風險利率為1.162%：步驟一：選擇計算VIX指數之契約 （一）計算預期指數F 以價平選擇權價格來決定預期指數F，價平的履約價格為買權權利金與賣權權利金差距最小的履約價格，以下表為例，履約價格為900的近月與次近月S＆P500買權價格與賣權價格差距最小。計算預期指數的公式 使用履約價格為900的近月與次月契約，則近月預期指數F1與次近月F2預期指數分別為F1=900+e(0.01162×0.041095890) × (18.41-17.98)=900.43 F2=900+ e(0.01162×0.117808219) ×(31.40-30.17)=901.23 （二）決定K0，其為低於預期指數F的履約價格，在此例子中，近月與次近月均為K0=900。 （三）依遞增方式排序所有的履約價格，選取履約價格大於K0且買價(Bid Price)不為零的買權契約，若之後遇到連續兩個買價為零的買權契約時，則不再選取任何其他買權契約；其次，選取履約價格小於K0且買價不為零的賣權契約，若之後遇到連續兩個買價為零的賣權契約時，則不再選取任何其他賣權契約。選取履約價格均為K0的買權與賣權契約，然後再對每個選擇權的買價與賣價作平均。因此， 履約價格900的近月買權與賣權契約價格的平均值(18.41+17.98)/2=18.19履約價格900的次近月買權與賣權契約價格的平均值(31.40+30.17)/2=30.78 步驟二：計算近月與次近月選擇權之波動率 （一）首先，計算近月與次近月契約距離到期日的時間，分別以T1與T2來表示： T1=(930+510+20,160)/525,600=0.041095890 T2=(930+510+60,480)/525,600=0.117808219 （二）將 T1與T2 帶入CBOE 新VIX指數編製公式 以履約價格775的賣權契約為例，其對VIX指數的貢獻為 為上下履約價格距離的一半，但是當選擇權位於最