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融券市场功能探讨论文　一、引言与文献回顾　　融券交易，指投资者出于对股票价格将下跌的预期，支付一定比例的保证金，同时向经纪人借入股票后按现行价格卖出的一种信用交易方式。卖空者卖出股票所得的款项必须存入证券公司或相关机构，作为股票货款的抵押。简单的说，融券指的是卖空。最初的卖空用于投机，即估计当前股价过高，通过预先卖空股票，锁定收益，而后待股价下跌后再买回标的股票的买卖操作。　　卖空的历史已有近400年，在最早的有组织的市场——荷兰阿姆斯特丹交易所中，卖空就变得很普遍。卖空是一种杠杆交易，也就是说，卖空者只需投入一定的初始保证金便可以进行数倍于保证金的交易，因此，他的收益和风险被放大。在研究金融危机的发生根源时，不少人把矛头指向了卖空机制，认为卖空机制为投机分子提供了打击市场的机会，1929年的美国股灾中，卖空交易被指责为“元凶”；1997年亚洲金融危机时，马来西亚、香港地区就取消了卖空机制。king等人的实验结果表明,卖空机制对价格泡沫的产生没有显著的影响;Porter,Smith根据实验结果指出卖空机制不能显著地降低市场的泡沫量以及泡沫的持续时间。　　但有很多学者发现融券卖空并没有引起股市的重大波动。1997年jamesjAngel以纽约股票交易所的144只股票为研究对象,研究股价下跌是否与卖空交易相关,结果表明常规性买卖指令形成的助涨杀跌效应是引起证券市场波动的根源,对证