Zvi Bodie Robert C. Merton,金融学 第八章 已知现金流的价值评估.docVIP

第八章 已知现金流的价值评估1.a.每年支付一次利息:niPVFVPMTResult108?1007PV =93.29价格 = 93.29b.每年支付两次利息:niPVFVPMTResult204?1003.5PV =93.20价格 = 93.20c.价格= 100.当国债的收益率和息票利率相等时,债券的价格即为其面值.2.a和b:第一步:算出债券六个月前的价格niPVFVPMTResult息票利率 = 4%304?1004PV =100零息票利率304?1000PV =30.83第二步:算出债券现在的价格niPVFVPMTResult息票利率= 4%304?1004PV =100零息票利率304?1000PV =30.83第三步:算出收益率收益率 = (息票利率 + 价格变化)/初始价格息票利率为4%的债券: r = (4 + 84.74 ? 100)/100 = ?0.1126 or ?11.26%零息票债券: r = (0 + 23.71 ? 30.83)/30.83 = ?0.2309 或者 ?23.09%.与息票利率为4%的债券相比零息票债券对收益的变化更敏感.c.第一步: 算出债券六个月前的价格niPVFVPMTResult息票利率=4%602?1002PV =100零息票利率602?1000PV =30.48第二步: 算出债券现在的价格niPVFVPMTResult息票利率=4%602?1002PV =100零息票利率602?1000PV =30.48算出收益率收益率 = (息票利率 + 价格变化)/初始价格息票利率为4%的债券: r = (2 + 84.66 ? 100)/100 = ?0.1334 or ?13.34%零息票债券: r = (0 + 23.30 ? 30.48)/30.48 = ?0.2356 or ?23.56%.与息票利率为4%的债券相比零息票债券对收益的变化更敏感.3.解答:a.第一年现金流的现值= 6 x 0.97 = 5.82第一年现金流的现值= 106 x 0.90 = 95.4总现值= 101.22b.niPVFVPMTResult2?-901000i = 5.41%c.niPVFVPMTResult2?-101.221006i = 5.34%d.由于拥有不同的息票利率,所以这两种债券是不同的.因此尽管到期日相同收益却不同.4.a).第一年的现金流:$70=$1000*7%第二年的现金流:$1070=$1000+$1000*7% b).i.从第一期支付所得:0.93 x $70 = $65.10 ii.我的买价是$985.30,从第一年中,我收益了$65.10,要使得盈亏相抵,两年期的剥离债券收益至少为:$985.30-65.10=$920.205.债券一:niPVPMTFVResult25.5%?0.061PV= -1.0092 债券四:niPVPMTFVResult1?-0.9501i% =5.26%从债券1和债券4我们能够得到两年期零息债券没给出的信息.由债券1我们知道: 1.0092 = 0.06/1.055 +1.06/(1.055)2,而同样的,PV= 0.06/(1+z1) + 1.06/(1+z2)2 =1.0092 ,其中z1,z2 分别是一年期和两年期零息债券的收益率,而从债券4中我,我们知道了z1,带入有: 1.0092 – 0.06/1.0526 = 1.06/(1+z2)2,所以得到z2=5.51%.同样道理,我们可以得到债券1的票面价格p:1.0092 – 0.06x0.95 = 1.06xP,从而得到p=0.8983.同样的,债券3的价格也很快可以得出:p= 0.07 x 0.95+1.07 x 0.8983= 1.0277,再得出到期收益率niPMTPVFVResult2?0.07-1.02771i = 5.50%而债券2的价格p=0*0.95 + 1*0.8983 = 0.8983,到期收益率也一下就可以得出:niPMTPVFVResult2? -0.89831i = 5.51%所以表格得出如下:Coupon rateMaturityPriceYield to maturity6%2 years$1.00925.5%02 years$0.89835.51%7%2 years$1.02775.50%01 year$0.955.26%6.a).可赎回债券对发行人是有吸引力的,所以它的价格比不可赎回的债券相对要低! b).可转换债券对持有人来说是有吸引力的,所以它的价格比不可转换的债券的要高! c).这会使得债券的价格升高,因为这可以让债券持有者在期限内以票面价格吧债券卖给债券的发行者. d).免税的债券