Zvi Bodie Robert C. Merton,金融学 第六章课后翻译答案.docVIP

1.解答:年项目A资本成本为10%时项目A的现值项目B资本成本为10%时项目B的现值1$1 million909,091$5 million4,545,45422 million1,652,8934 million3,305,78533 million2,253,9443 million2,253,94444 million2,732,0542 million1,366,02755 million3,104,6071 million620,921总现值10,652,58912,092,132净现值652,5892,092,132项目B要优于项目A,因为项目B的净现值更高.2.解答:首先必须计算出该投资导致的增值现金流.有两种方法计算出税后的现金流: 1).算出增值的净收入,再加上增加的折旧: 每年的折旧(用直线折旧法) = $10MM/4 = $2.5MM 税前利润= 1.5x(1-0.4) = $0.9MM 净现金流(税后利润+折旧): OCF = 0.9 + 2.5 = $3.4MM 2).将折旧税加进税后增加的成本节约中,因此从第一年到第四年每年的净现金流为: 4x(1-0.4) + 2.5x0.4 = $3.4MM年现金流0-$10MM1+$3.4MM2+$3.4MM3+$3.4MM4+$3.4MM 当折现率为 15%时: NPV = -$293,073MM.由于净现值为负,所以该项目不值得采纳. IRR = 13.54%.由于内涵报酬率小于该项目投资回报率,所以该项目不值得采纳.3.解答:销售收入: $20 每单位 x 60,000 单位/年= $1,200,000 /年 营运资金的投入: 1/12 x $1,200,000 = $100,000 总投资为$500,000: $400,000用于购买设备, $100,000用于新增的运营资本. 折旧= $400,000/4 = $100,000/ 每年 总的年营业成本= $12 /单位 x 60,000 单位/年 + $300,000 = $1,020,000/每年 预期的年净现金流: CF = 净收入+ 折旧 = (1 – 税率)(收入 – 总营业成本) + 折旧 = 0.66 x ($1,200,000 - $1,020,000) + $100,000 = $218,800 /年Year CFI0-500,0001+218,8002+218,8003+218,8004+218,800当资本报酬率为15%时: NPV = $181,845为使NPV为0,运营现金流必须为:nIPVFVPMTResult415–500,000100,000?PMT = $155,106现在根据上述运营现金流算出每年的销售量Q.现金流=净利润+折旧 = 0.66(8Q – 300,000) + 100,000 = 155,106 0.66(8Q – 300,000) = 55,106 8Q – 300,000 = 55,106/0.66 = 83,493.94Q = 383,493.94/8 = 47,937 单位/每年 算出帐面利润为零的销售量:帐面利润为零的销售量=固定成本/边际收益QB = F P - V QB = $300,000/$8单位/每年= 37,500 单位/每年 4.解答:初始投资为$500,000. 折旧 = $500,000/4 = $125,000 /每年 总的年固定成本= $200,000 + $125,000 per year = $325,000 /每年计算令帐面利润的销售量应使用下面公式:盈亏平衡的销售量=固定成本/边际收益 QB = F P - VQB = $325,000 /年 = 406,250 单位/年 $0.80 /单位 为了得到15%的税后收益率,税后利润应为: 15% x $500,000 = $75,000所以税前利润应为: $75,000/0.66 = $113,636.为了获得增加的利润,新的盈亏平衡量应为应增加: 142,045 单位/每年 (税前利润/ 边际收益 = $113,636/$0.80) .年总销售量为548,295单位.如果预期销售量为600,