产业集群视阈下中小企业融资模式研究.docVIP

产业集群视阈下中小企业融资模式研究 　　摘要：国内外中小企业都因融资困难而制约了其发展，这也引起了国内外经济界和理论界的高度关注。国外主要从企业融资来源、结构、优序与质量、中小企业融资缺口及成因、产业集群视阈下的中小企业融资优势和模式等方面开展研究，但以中小企业集群融资为对象的深入理论和实践研究还较少。国内产业集群视阈下的中小企业融资研究，主要集中在产业集群给集群企业带来的融资效应和优势、产业集群内中小企业融资的实证分析、解决集群内中小企业融资难问题的对策分析三个方面。但国内在影响中小企业融资来源、结构、顺序、质量等因素的研究方面和在适合我国集群中小企业的有效融资模式探讨方面还不够深入。这些都需要今后进一步加强。　　关键词：集群； 中小企业； 融资　　中图分类号：F276.3文献标志码：A 文章编号：1672?0539（2012）01?026?05　　中小企业在国民经济中具有重要的地位与作用，然而由于中小企业缺乏规模效应、市场竞争地位弱小、缺乏担保、信息不对称、融资风险和成本相对较高等不利因素，其融资非常困难。国内外中小企业都普遍存在融资缺口（Equity gap），特别是长期融资，金融资源供给不足而形成的巨大资金配置缺口制约了中小企业的发展。　　而产业集群被认为是最有效的产业空间组织形式，是区域乃至国家竞争优势的载体。处于集群中发展的中小企业，其融资优势十分明显， 产业集群内的企业与单个游离的中小企业相比，由于其在集群中信誉重要、信用依存度和失信成本高、信息相对完全、集体理性决策等方面的特点，可以降低金融机构向集群内企业贷款的融资风险和融资成本，从而具有独特的信用优势、规模优势和竞争等优势。但是在我国，这些优势却并没有得到很好的发挥和充分的利用，而是存在着中小企业集群融资在理论上具有独特优势而在现实中呈现融资困境的悖论。如何破解这个困境呢？学者们为此进行了大量探索。　　从企业融资结构理论发展来看，学者们先后分别考察过税收、破产成本、代理成本、信息不对称、产品竞争、战略控制、激励和控制权等与资本结构的关系，但在一定程度上说，这些研究都是以强化企业边界为背景的，而在相对弱化了企业边界的产业集群内研究集群企业的合理的资本结构却是个新的研究视角。通过这个新的视角，从中小企业集群整体生产经营状况及资金运用情况出发，根据整个集群未来经营策略及资金运营情况，经过科学预测和决策，研究利用集群企业内部积累和从集群外部资金所有者筹集资金来组织资金的供应和保证集群内企业生产经营需要的情况。本文对此作一梳理。　　一、国外研究现状　　（一）企业融资来源、结构、优序与质量研究　　从国外研究情况来看，目前国外关于企业融资、结构与质量的研究，主要形成了以下理论观点：　　1.企业融资来源　　企业融资来源可分为内源融资和外源融资。内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性，是企业生存与发展不可缺少的重要组成部分。外源融资是通过金融媒介实现的，外源融资又包括直接融资和间接融资。它对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点。　　2.融资结构　　融资结构是企业在取得资金来源时，通过不同渠道筹措资金的相互搭配关系或各种资金所占的比例关系。中小企业的融资结构不仅研究揭示了企业资产的产权归属和债务保证程度，而且反映了企业融资风险的大小，合理的融资行为必然形成优化的融资结构。早期存在着三种融资结构理论：净收益理论、净营业收益理论、传统折衷理论。自上个世纪50 年代以来，经济学界开始研究怎样通过企业最佳的资本结构来实现企业市场价值的最大化。Modigliani Franco 和 Miller Merton H（1958）提出了著名的MM 定理。他们认为，存在着使公司价值最大化水平的负债率，中小企业也不例外。根据这种理论，企业仅仅依靠自有资金或内源资金不利于自身发展，债务融资等外源资金渠道是必要的融资方式，且适度的债务融资有利于实现公司价值最大化。此后，国外的学者们还先后分别考察了税收、破产成本、代理成本、信息不对称、产品竞争、战略控制和控制权等与资本结构的关系。　　3.融资优序理论　　由于MM 定理关于信息对称的假设和实际并不完全符合，Ross将信息不对称假设首次引入现代资本结构理论，Myers Majluf （1984）则深入考察了信息不对称条件下的企业融资行为。他认为，逆向选择和道德风险使银行难以区分借款人优劣，从而会让所有借款人都支付相同的利率。这对于好企业来说，它的外部融资成本将会高于内部融资，因此就会产生“融资约束”问题。对此，他们提出了融资优序理论，即认为企业融资方式的选择是为了减少信息不对称条件下所导致的企业融资决策的效率损失。现代企业的融资理论大体是围绕税赋正负效应来发展企业的融资决策：当企业进行融资选择时，会先选择内源融