金融与保险论文保险理财规划师论文金融企业会计论文金融会计论文：金融市场稳定器还是捣乱者.docVIP

金融与保险论文保险理财规划师论文金融企业会计论文金融会计论文金融市场稳定器还是捣乱者摘要：面对理论界对于评级机构在金融危机中失误的指责和批判，本文通过分析评级机构在提高金融市场有效性、稳定金融市场方面的显著功效，说明了评级机构存在的不可缺性。文章认为，现有评级机制中不合理的付费模式是导致评级机构“有意”错误评级的主要原因，并提出了投资者和发行方双方付费的双向监督付费模式来改进现有机制。关键词：信用评级 道德风险 收费模式始于美国并席卷全球的金融海啸对经济运行的影响远未结束，欧洲主权债务危机也意味着全球经济回暖将进一步推迟。导致本次金融危机不断深化、扩大的原因是多方面的，如金融监管不利、过度的金融创新等等，而其中信用评级机构误判高风险结构性产品为安全投资级别、错误引导投资者行为也是重要原因之一。随着欧洲债务危机的加深，理论界对评级机构的作用、评级机制的研究也有逐渐增多之势。J onathan Katz,Emanuel Salinas,Cons tantinos Stephanou（2009）认为评级机构的失误是危机扩散的根本原因之一，目前政府监管部门的相应措施效应是有限的，但之所以缺乏对发行者付费模式及引进竞争机制的讨论和改进，是因为难以找到更好的替代方法。关于评级机构运行基础，不少学者认为声誉机制起着重要作用。Becker和Milbourn2008)研究发现，在一个没有其他评级机构进入的评级市场中，声誉至少是部分地发挥了支持评级机构的作用，而过度竞争会减少声誉资本的租金收入，降低了评级机构对声誉资本的投入，阻碍了声誉机制发挥积极作用。国内学者张强、张宝认为信用评级机构在金融危机中推波助澜，美国对评级机构监管存在问题，两人又对金融危机背景下我国信用评级机构声誉机制进行了研究，提出了重塑我国信用评级机构声誉机制的相关建议。虽然理论界不少学者都对评级机构进行了研究，但缺乏从规模经济、信息产品特殊性的角度具体分析评级机构的重要性，对现有评级机制的固有缺陷也较少提出比较完整的建议框架。本文通过分析信用评级机构的具体作用及作用机制，说明了信用评级机构在提高金融市场有效性方面的不可缺性。文章认为信用评级机构在金融危机中的评级失误是由信用评级机制固有缺陷导致，对于评级机构本身的存在性不应存在质疑，应该通过修正相应评级机制及利益关系来保证金融市场的有效性和稳定性。一、信用评级机构的作用及实现途径（一）信用评级机构信用评级是指由专业评级机构依据发行公司的举债记录、财务状况、筹资方案、行业特征、竞争能力、经营前景预测等因素，对公司的债务信誉以及偿债能力给予综合性的分析和评价，作为投资者进行商业票据投资时的重要决策参考。目前，世界上最著名的信用评级机构分别是美国的穆迪投资服务公司、标准普尔公司和惠誉，其评级对象涉及主权国家、金融机构和有价证劵。以穆迪穆迪投资服务公司评级方法为例，其将长期债券信用等级分为Aaa、Aa、Baa、Ba等级别，分别对应短期债券等级的优等-1（Prime-1）优等2（prime-2）优等3（prime-3）非优等（non-prime）。（二）信用评级机构的作用途径：一个经济学的分析评判一个市场的有效性高低在于该市场上信息的完全程度，由于金融市场的特殊性，信息的重要性和不对称在这里均有不同程度的加深。直接融资市场（股票、债券、衍生工具等）的不断发展为资金供需方提供了丰富的接触方式。证券发行方通过发行金融产品（如CDO）来获得资金，投资者则通过一定时期的持有来获取收益，投资者的行为成为融资成功与否的重要变量。投资者面对众多不同风险、收益的产品，在投资前需要基于一定标准进行比较分析，做出决策。这个过程中一些无法承担成本的潜在投资者就会被“挤出”市场，从而一定程度上降低了市场活跃性。为了使市场更有效、市场的资源配置功能体现的更完美，秉承独立、公正、有效的原则，评级机构给予投资工具相应评级，分别代表其不同信用违约风险。投资者则将这些评级作为进行投资选择的重要参考信息。评级机构是如何降低市场交易成本、提高市场活跃性的呢？笔者认为，信息成本的不确定性和规模经济是其功能实现的主要原因。假设投资者面临2种投资工具（只要有差异，均视为不同种投资工具）：x、y，每一位典型的单个投资者（包括机构投资者）对每一种投资工具投资前的信息搜寻成本均为c，整个市场有n位投资者，则总成本为2nc。为了分析的简便，假设证券发行方的信息披露成本均为C（Cc）。作为发行方，在市场并无评级机构的情形下，要想将证券发行出去自然需要相应的“促销”手段。适当的信息公开有利于投资者进行选择，但发行方绝对不会公开大量信息，如果对每一位将买其证券的“可能性投资者”进行公开，不仅成本巨大，而且不确定性高，谁能确定“可能性投资者”在了解相关信息后不改变决策呢？此即信息悖论。假定