供给受控，估值护航——2011年下半年水泥、钢铁行业投资策略.docVIP

供给受控，估值护航——2011年下半年水泥、钢铁行业投资策略供给受控，估值护航——2011年下半年水泥、钢铁行业投资策略罗炜SAC执业证书编号：S0080200010014 2011年6月固定资产投资增速进入新一轮投资高峰累计固定资产投资增速单月固定资产投资同比增速??自年初 以来，我国又进入 一轮投资高峰期，FAI同比 固定资产投资完成额：累计同比单月固定资产投资额同比增速3545%增速逐级上升，FAI同比增 40%30速从去年年底的241.5％逐 35%级上升至4月份的25.4％。 2530%4月单月固定资产投资额同 25%20比增速达到37.2％，接近 20%2009年5月上一轮投资高 1515%峰期时最高的38.7％的水 平。1至4月全国各省区市固定资产投资完成额同比增速2011年4月固2011年4月固定各省固定资2011年4月固2011年4月固定各省固定资排定资产投资额资产投资完成额产投资完成排定资产投资额资产投资完成额产投资完成省区名省区名名累计同比（单累计值（单位：额全国占比名累计同比（单累计值（单位：额全国占比位：%）亿元）（单位：%）位：%）亿元）（单位：%）??从各省 区的固定资产投资 1西藏54.3570.117浙江27.13,4455.52贵州48.57691.218河北26.13,1024.9增速看，中西部省区的增 3甘肃44.36091.019山西25.28221.3速要大大快于东部。4福建34.42,2533.620云南24.01,4802.45江西33.21,8222.921内蒙古23.61,2562.06湖北32.22,7324.422江苏23.57,64812.27湖南32.22,2973.723重庆23.41,6302.68海南32.13980.624四川23.13,7075.99广西31.61,6912.725宁夏22.12240.410辽宁31.32,5184.026山东21.85,6309.011安徽31.33,1125.027新疆21.34200.712天津30.01,7302.828黑龙江20.23810.613吉林29.74850.829广东15.53,6145.814青海29.21840.330北京9.61,1621.915河南29.03,4715.531上海-6.31,1931.916陕西28.71,6582.6Source: Wind, CICC Research12005-022005-062005-102006-022006-062006-102007-022007-062007-102008-022008-062008-102009-022009-062009-102010-022010-062010-102011-022009-22009-32009-42009-52009-62009-72009-82009-92009-102009-112009-122010-12010-22010-32010-42010-52010-62010-72010-82010-92010-102010-112010-122011-12011-22011-32011-4固定资产投资增速进入新一轮投资高峰??政府投 资仍然是本轮固定资产 不同投资主体的固定资产投资完成额同比增速投资的主体，不同于2009年 固定资产投资额同比增速外商投资固定资产投资额同比增速的“四万亿投资计划”，中央政 个体经营固定资产投资额同比增速（%）府投资占比大幅下降，政府投 8060资中超过九成为地方政府投资 40。于此同时外商投资低迷，私 20营经济投资进一步萎缩，出现 0了大幅负增长。-20-40??我们认 为本轮固定资产投资的 -60高增长期还会延续，基于如下 原因：(1) 政府投资对于各种限制政策和 紧缩政策的敏感性较低。房地产占固定资产投资额比重新建占固定资产投资总额的比重创出新高(2) 当前新建固定资产投资额占比 达到48.3％，高出09年上半年新建占固定资产投资额比重 新建占固定资产投资额比重4935%%水平，这一占比呈进一步上升 48趋势。3047(3) 房地产投资占固定资产投资总46 25额的比重为21.3％，处于较低 45水平，加之保障房投资加速， 4420商品房投资增速下滑对于下半 43年FAI的增速影响较为有限。4215Source: Wind, CICC ResearchSource: Wind, CICC Research21999-022000-022001-022002-022003-022004年2月2004-022004年6月2005-022004年10月2006-022005年2月2007-022005年6月2005年10月2008-022006年2月2009-022006年