电力行业：重工业用电增速较大反弹－年－月数据点评.doc

电力行业：重工业用电增速较大反弹－12年1－10月数据点评 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 电力 12 年 1-10 月电力行业数据点评 中性 （维持评级） 2012 年 11 月 16 日 重工业用电增速较大反弹 证券分析师： 谢达成 021xiedc@guosen4.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120032 事项： [Table_Summary] 国家能源局公布 2012年 1-10月全国电力工业统计数据，1-10月累计发电量（规模以上）/用电量分别同比增长3.9%/4.9%； 10 月单月发电量（规模以上）/用电量分别同比增长 6.4%/6.1%，分别较 9月回升 4.9/3.1 个百分点。 评论： ?? 10月用电增速较大回升；回升贡献主要源于电力/有色/钢铁行业，沿海及部分重工业用电大省回升较快且贡献大 ?? 10月供需： （1） 需求增速仍处历史较低水平。10月用电增速 6.1%，较近 3年复合增速低 6个百分点。10月增速贡献依次 是二产（74%）/三产（18%）/居民（9%）/一产（-1%）。轻工业 13%，重工业 59%（电力 39%、有色 16%、 化工 9%、建材 1%、钢铁-13%；电力中线损 24%），重工业用电重新占据主导，回归正常水平。 （2） 需求增速大幅回升，贡献主要源于电力/有色/钢铁行业。10 月用电增速回升 3.1 个百分点，贡献依次是二 产 120%/三产 3%/一产-5%/居民-18%。轻工业 4%，重工业 116%（电力 77%、有色 18%、钢铁 17%、 建材 1.1%、化工-4.5%；电力中线损 46%）。重工业拉动需求回升，除化工外主要高耗能行业均出现回升， 其中钢铁业同比下降但降幅缩小，建材增速维持较低水平。下游产品产量增速大多回升。 （3） 分地区看增速回升贡献依次是内蒙/江苏/浙江/广东/河北。五地分别贡献 17%/11%/9%/8%/8%，回升较快 地区主要是沿海地区（除福建）以及部分重工业用电大省。 （4） 10 月水电火电分化缩小。10月规模以上电厂发电增速 6.4%，较过去 5年复合增速偏低 3个百分点，其中 火电/水电增速分别为-1.8%/52.9%，三峡/西南地区来水虽环比下降，但同比增速依然维持高位，火力发电 增速随需求恢复而较大回升。1-10 月火电利用小时增速较 1-9 月份持平，仅海南/内蒙正增长。其中海南/ 福建/北京/贵州/江西较快回升；青海/河南/甘肃/广东/新疆较快回落 ?? 发用电趋势： （1） 10 月用电回升幅度略微超出预期，火电发电降幅如期缩小。11 月份周期性行业季节性回升趋势仍将持续， 从下游产品价格看，钢材 10 月底开始价格出现回落。11 月上半月三峡来水及水位略低于基期，上旬火力 发电量降幅明显缩小，受枯水期以及需求逐步恢复影响，预计该趋势仍将持续；我们预计 11月用电增速和 火力发电增速将继续回升。 （2） 暂维持全年用电增速 5.5%-6.0%的预测。预计全年火力发电量 0.8%-1.4%增长，水电利用小时约 3500 小 时，火电利用小时约 5000小时。 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 ?? 水电盈利增速或有所放缓，火电 1H13盈利高增长仍有望持续但幅度或有所放缓 ?? 火电行业 （1） 预计动力煤价短期存下降压力，4Q 均价环保持平：秦皇岛平仓价 11 月开始两个月来首降，主要是大 秦线检修结束后铁路公司冲刺年度运力目标但电厂库存已较高所致，海运费和国际煤价连续 9周回落。 我们预计煤价短期存下降压力，旺季不旺，预计 4Q 均价环比持平，基于：1）重点电厂库存天数有所 下降但仍高达 27 天；2）较低国际煤价（印尼煤、澳煤相对山西煤分别具有 75、35 元/吨的价格优势， 较上月扩大）；3）山西原煤产量 9 月份同比增 8%/环比增 2%。市场传言的电煤价格并轨在当前价格水 平下影响不大。 （2） 预计 12 月煤电价差增速继续小幅回落：11 月份多数地区价差增速如期出现回落，除陕西外价差同比增 速均在 50%以上；江苏/安徽/山东/蒙东/重庆/宁夏/贵州/云南等地仍在 200%以上。预计 12 月份市场煤 价和基期煤价双双下行，价差增速略微回落。 （3） 1-9 月火电盈利能力进一步提升，1H13盈利高增长仍有望