俄罗斯预算的王牌4.docVIP

俄罗斯联邦储蓄银行 PAGE ?俄罗斯联邦储蓄银行宏观经济研究中心 PAGE \* MERGEFORMAT 1Please refer to important disclosures at the end of this reportwww.GlobalM俄罗斯：预算的王牌2014年6月16日在没有外部冲击下，公共财政的稳定性毋庸置疑，即使在显著经济减速的条件可保证。联邦预算赤字不会提高，国家债务将略有增长。预算支出的大幅增加不会导致灾难性的后果，虽然在中期联邦预算赤字扩张在这种情况下达到更大的风险的水平为国内生产总值的约4,5-5%。在成本上升境况下，经济增长一些加快可以放缓预算赤字的增长。石油价格每的下降到每桶80美元重要为财政稳定性。预算赤字的严重扩大、公共债务的积累和主权财富基金的充分使用迫使转到财政政策的结构性变化。预算的稳定性：风险不能忽视预算的稳定性预算的稳定性是一个国家的重要成果公共财政的持续性是经济稳定的一个重要因素和政府值得骄傲的主体。尽管经济增长显著的放缓和地缘政治风险激增，不能导致公共财政出现严重危机。联邦预算赤字为低（不到国内生产总值的1％，包括包括外债2,9点）表明其服务的价值增长低的风险。在1 - 2年内，安全气囊（主权石油基金为175十亿美元，或国内生产总值的9%）可以平滑石油价格下跌的痛苦的后果。但经济形势普遍恶化影响了预算范围：收入不够提供资金所有的雄心勃勃的项目和任务，所以必须慎重地选择和排序优先。新的紧急开支导致预算支出逐渐增加。越来越多地谈论所谓的财政规则的废止（在石油和天然气收入使用限制来资助当前的预算支出，预算赤字的规模应不超过国内生产总值的1％）。虽然政府做有关的预算规则的不可侵犯响亮的声明，在过去，当局已经表明了更大的灵活性：他们修改了这规则和解释它根据不同的情况。所以，在2013年石油收入利用超出了规则设定的限制（超过从每桶91美元油价下的收益）弥补石油收入不足。但也有应该在经济形势和政策选择不同的发展情况下评估的风险但也有应该在经济形势和政策选择不同的发展情况下评估的风险现在经济形势进一步恶化的风险足够高。这当然会对预算领域产生负面影响。我们的计算包含不同经济情况和财政政策对潜在的挑战最有可能的反应。我们考虑三种情况（基准情景）和测试在它们实现财政政策的稳定性：在预算支出很温和增长下，在未来5 - 7年内经济增长显著的放缓（降低经济增长的长期）；我们将我们将模拟经济增长放缓，增长的政府开支以及油价可能下降的影响预算开支的急剧增加。这可能需要为了刺激经济，增加防御力和社会支持（克里米亚加入俄罗斯也需要公共投资增加）；油价大幅下滑到每桶80美元，这将导致预算收入更大幅减少（财政政策的主要风险）。主权财富基金的数值，十亿美元联邦预算储备基金石油收入，国内总产值%资料来源：俄罗斯联邦财政部。 主权财富基金的数值，十亿美元联邦预算储备基金石油收入，国内总产值%资料来源：俄罗斯联邦财政部。 Haver Analytics资料来源：俄罗斯联邦财政部联邦预算收入，国内总产值%联邦预算支出，国内总产值%资料来源：俄罗斯联邦财政部资料来源：俄罗斯联邦财政部（转业从2011年起）基准情景：目前财政政策在经济增速放缓的情况下延续基准情景表明石油（乌拉尔）价格的稳定性为每桶约105美元、每年约5-6％的温和通胀、适度的经济增长（在2014-15年克服更显著的放缓后每年约1,5%）。这是由于低的投资需求和投资环境的恶化。在这情景境况下，卢布平稳贬值不可避免地。石油和天然气收入的比重将减少，石油和天然气收入的比重将减少，石油和天然气收入的作用将增加根据基准情景，我们假设支出的现行政策将继续：政府支出将会正比于名义国内生产总值增长约，而支出社会政策，以及国家安全和国防将增长比其它得快一些。我们估计克里米亚加入俄罗斯的支出为2014年130十亿。联邦预算支出将保持稳定性为国内生产总值的20-21％水平，就是政府支出名义增长不会导致他们的实质增长。预算的稳定性预算的稳定性：国内生产总值的20-21％在这种情景下，到2020年预算赤字扩大至国内生产总值的3％无法避免。根据我们的估计，这没有键值。这种缺陷可以比较容易资助以国内外市场借款（比例为3：1）。然后，外部借款的年交易量不超过约15-20十亿美元。在新的借贷这种中等量下，费率不会显著地增长。这使国家债务服务任务可行。根据以上假设，国家债务数额在预测期结束时不超过国内生产总值20％。这个数字比例如国内生产总值60％“稳定性的水平” 低很多。国际货币基金组织建议其借款人这稳定性的水平。财政赤字正在扩大，但仍然非常中度财政赤字正在扩大，但仍然非常中度受力的情况：油价下跌是极其痛苦我们相信在公共部门的稳定性，然而我们认为政府可能