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衡量资金流风险的一个新角度 盈灿咨询 投资研究员 肖洋 从2016年8月24日《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》推出以来，网贷行业的监管政策越来越完善，具有操作性的整改意见在各地相继出台，网贷平台的合规大考也将在未来几个月或者半年内落下帷幕。黎明前更黑暗，这不仅是因为合规时间有限而整改任务繁重，更是因为大批业务转型的平台需要全新的风控模型、面临借款人的流失、过度抽贷风险等等。在平台最终获得备案，成为真正的信息中介之前，平台的资金流风险的衡量仍然很重要。在此，笔者根据网贷之家的网贷平台数据库的统计计算，提出一个衡量平台资金流风险的指标——预计成交覆盖率，以期帮助广大投资人和借款人、政策监管层，以及其他关心网贷行业发展的相关人士提高对平台风险的预判能力。 平台资金流的风险来自于本身存在资金池、期限错配等不合规的行为。虽然真正的信息中介不应该有资金流风险，但是在合规“挤泡沫”的过程中，平台的资金流风险仍然是存在的。这里定义成交覆盖率为平台的1月以上期限标的月度成交量相对于当月平台应还本息的倍数。而预计成交覆盖率是将已知的月度成交量换为下个月的预计成交量，平台应还本息也替换为下个月的本息计划还款。用该指标来描述平台的月度资金流压力。 本研究的数据源为网贷之家数据库精选的1713家正常平台和241家问题平台的历史数据（截止到2017年1月），并且已经剔除掉待收金额在100万元以下的平台、1月及以下期限的标的成交量。对于问题平台的月度成交覆盖率的统计，按照平台发生问题前的时间段，划分为问题爆发前一年以内、问题爆发前6个月以内、问题爆发前3个月以内、问题爆发前1个月以内等四个层次，正常平台计入全部符合统计条件的时间段。统计结果如表1。 当成交覆盖率在100%以上时，正常平台的概率为62.54%，是问题爆发前3个月的成交覆盖率（34.89%）的近一倍，更是问题爆发前1个月的成交覆盖率（21.11%）的近3倍，而且随着问题爆发临近，成交覆盖率加速下降，这体现了平台临近问题发生时资金净流出的严重程度。当成交覆盖率在70%~100%时，正常平台与问题平台概率不相上下，成交覆盖率低于100%，有可能是正常资金进出，比如平台短期引流活动结束，或者进行了版面升级影响投标，或者调整产品结构导致发标节奏减慢等等。而当成交覆盖率在70%以下时，平台发生问题的概率已经明显超过正常平台，需要重点关注，比如，问题爆发前1个月以内，成交覆盖率在70%以下的概率已经接近60%，远高于正常平台的16.19%。 表1. 成交覆盖率统计表 成交覆盖率 70%及以下 70%~100%及以下 100%以上 正常平台比例 16.19% 21.27% 62.54% 问题爆发前一年以内问题平台比例 31.50% 23.21% 45.29% 问题爆发前6个月以内问题平台比例 36.05% 22.21% 41.74% 问题爆发前3个月以内问题平台比例 43.83% 21.28% 34.89% 问题爆发前1个月以内问题平台比例 58.79% 20.10% 21.11% 数据来源：网贷之家、盈灿咨询 另外，从更为细致的成交覆盖率的按月统计的概率分布上来看（见图1），正常平台只有在成交覆盖率超过100%的区间，才全部超过问题平台的概率分布；而当成交覆盖率在50%以下时，问题平台的概率分布明显提高。不过，从总样本来看，无论是正常平台还是问题平台，成交覆盖率在100%~150%之间的月份占比最高。 图1. 成交覆盖率的概率分布 数据来源：网贷之家、盈灿咨询 最后，为了更加直观地了解成交覆盖率与平台发生问题的概率之间的关系，采用贝叶斯公式，得到平台发生问题的条件概率，结果如表2。用PB|A代表不同成交覆盖率下，得到的平台发生问题的概率，其中，B代表问题平台（按照问题爆发前的时间进行分类）、A代表成交覆盖率（可以分为70%及以下；70%~100%及以下；100%以上）。由于正常平台没有对应于问题爆发不同时间段内的概率，这里使用的是整个样本空间内的正常平台的 表2. 不同成交覆盖率下平台发生问题的概率 成交覆盖率 70%及以下 70%~100%及以下 100%以上 一年以内发生问题概率 21.5% 13.3% 9.2% 6个月以内发生问题概率 23.9% 12.8% 8.6% 3个月以内发生问题概率 27.6% 12.3% 7.3% 1个月以内发生问题概率 33.8% 11.7% 4.5% 数据来源：网贷之家、盈灿咨询 根据发生问题概率可以得知，当平台的成交覆盖率在70%以下，当月发生问题的概率为33.8%，随着时间的增加，平台发生问题的概率在逐步下降，3个月以内发生问题的概率下降到27.6%，一年以内下降到21.5%。而对于平台的成交覆盖率在100%以上，当月发生问题的概率仅为4.5%，随着