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战略性新兴产业之新医药专题——蛋糕上的奶酪 策略研究小组 李太勇 研究员 余晓宜 研究员 林 海 研究助理 张海波 研究助理 林鲁东 研究助理 电话：020689 020648 020418 020337 020696 eMail：lty@ yxy2@ lh19@ zhb@ lld2@ 主要观点 全球医药市场——西方不亮、东方亮 全球医药行业：新兴市场风景独好。从医药产业链需求端看： 全球医药市场景气犹存。未来4年有望保持5-8%的年均增速。受制于经济发展阶段的不同，各国医药市场增速也将出现分化：预计发达国家将保持3-6%的增长水平；发展中国家将维持14-17%的增速。 中国医药行业迎来大蛋糕时代。我们将主要因素归结为以下几个方面。国内： 医疗卫生体制改革；经济高速发展，收入分配体制改革提上日程，社会财富积累加快 ； 技术进步；生活方式改变，疾病类型增多；老龄化加速，（预期）寿命的增加 ； 消费者激励。国外：大量专利到期，非专利仿制药(Me too类仿制药)将迎来用药高峰 ； 以仿制药为主的新兴市场面临突破性的发展 ，研发储备充足的仿制药企有望率先突围。 新医药——蛋糕上的奶酪 从国务院各部委在相关场合的表述，我们将新医药的特点总结为三个方面：创新药物（适应多发性疾病和新发传染病防治要求）、 先进医疗设备制造（应用面广、需求量大的基本医疗器械关键核心技术以及科技含量高的中高端医疗器械）、蓝海策略领域（积极 开拓战略性蓝海的企业也值得我们关注）。 从医药行业大产业链条以及子行业的产业链条着手分析，我们认为新医药的点位将主要分布于生物制品、研发实力强的部分生物制剂药企、中高端医疗以及医疗服务中走蓝海策略的部分企业。 在中国医药行业进入黄金发展阶段的背景下，我们认为，新医药在中国具备广阔的发展前景，蛋糕做大了，奶酪层也随之“水涨船高”。我们推荐的组合为：乐普医疗、华神集团、信立泰、恒瑞医药、康芝药业、爱尔眼科。分析框架 目录索引 分析框架 1 图表索引 4 一、全球医药市场——西方不亮、东方亮 5 二、中国医药行业迎来大蛋糕时代 6 （一）医疗卫生体制改革 6 （二）收入分配体制改革提上日程，社会财富积累加快 6 （三）技术进步 9 （四）生活方式改变、疾病类型增多 9 （五）老龄化加速，（预期）寿命的增加 10 （六）消费者激励 10 （七）大量专利到期，非专利仿制药(Me too类仿制药)将迎来用药高峰 12 （八）以仿制药为主的新兴市场面临突破性的发展 13 三、新医药——蛋糕上的奶酪 14 （一）从创投及私募股权市场看新医药的热度 14 （二）何谓新医药？ 14 （三）新医药产品具备的特点 14 （四）新医药产业催化剂因素 14 （五）从产业链的角度看新医药 14 （六）新医药推荐组合 17 图表索引 图1：全球社会老龄化程度提高（60+以上人口占比） 5 图2： 保健意识增强，预期年龄增加 5 图3： 2002-2009全球医药市场增长情况 6 图4： 2009全球医药市场区域分布 6 图5： 人均卫生费用支出与人均GDP存在正相关性 7 图6： 卫生总费用及占GDP比重 7 图7：卫生费用支出构成中个人支出占比减少 8 图8：人均每年生活消费支出医疗保健占比（%） 8 图9：卫生总费用占GDP比重（2007） 8 图10：自付费用占个人卫生支出%（2007） 8 图11：劳动者报酬占比却不升反降 8 图12：GDP增速 8 图13： 全社会的研发投入(R＆D)占GDP的比重% 9 图14：医疗设备制造业以及医药制造业的RD投入占比% 9 图15： 每千人口卫生技术人员数 9 图16： 医学专业研究生 9 图17：联合国对主要国家人口红利的判断 11 图18：国内抚养比的变化 11 图19：65+岁以上人口每两周发病率增加‰ 11 图20：预期寿命增加 11 图21：新型农村合作医疗情况 11 图22：居民社会医疗保险构成中无社会医保人员占12.9% 11 图23：新农合基金支出与受益人次 12 图24：卫生支出构成中政府卫生投入比例逐渐增加 12 图25： FDA批准的新分子实体数 12 图26：2010-2014专利药到期高峰（单位：亿美元） 12 图27： 为降低成本，临床试验将向中国、印度等国家转移 13 图28： 药明康德销售收入04-09 CAGR66.8% 13 图29：药明康德净利润04-09CAGR 65.2% 13 图30：医药行业大产业链简图 15 图31：综合医院业务收入构成 16 图32：细分子行业产