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中金深度报告：?中国经济究竟处于什么发展阶段？2016-05-15?梁红?扑克投资家本文是中金公司首席经济学家 梁红博士 在由中国经济50人论坛与新浪共同开办的“新浪·长安讲坛”上的演讲实录。首先我要感谢中国经济50人论坛的邀请。今天我选择的题目，是最近大家在宏观经济讨论中经常听到的有关杠杆率、房地产等的问题。为什么说要再思考呢？因为我觉得在非常关键的核心问题上，我们过去几年的讨论可能还不够全面和深入，一些核心问题得到解决的程度也比较有限。在讲中长期问题的思考之前，我想先讲一讲对于短期问题的判断。最近几年，学界围绕什么是中国经济新常态、新常态下的经济增长速度等问题有很多的争论。有些学者认为，不管是人口红利的消失，还是由于一些结构性的问题，中国已经进入所谓中高速增长或者经济增速可能还要再下一个台阶。还有一些学者认为我们还是发展中国家，人均GDP还比较低，我们还会比较高速的发展相当一段时间。这些争论都摆了很多的道理，也有很多的论据。我觉得中国过去两年通货膨胀的数据，比如通缩的压力和国际收支的变化以及大浮顺差的增加，主要是因为进口疲弱带来的。2012年下半年以后PMI指数中一直处于50以下。这些都表明，今天的经济增长率实际上是在我们潜在增长率之下。在这种情况下，适度和及时的逆周期宏观政策操作是必要的。这里并不是说要放松一点货币政策或者财政政策，又走回头路或又打麻醉剂（这也是一种看法）。当一个经济体已经出现通缩状态的时候，货币政策、财政政策适度的宽松，对短期、中期、长期的经济增长来说没有特别大的坏处，相反是有益的，当然一定是要适度和及时的。但是，由于在一些中长期问题上观点的分歧，影响了我们的短期政策选择，导致在如何对症下药，避免头疼医头，脚疼医脚甚至本末倒置方面出现问题。我在市场中做宏观经济研究也有十二三年了，一方面对我来说很有心得，但另一方面也有某些失望，因为中国的宏观数据是有瑕疵的，所以我们不完全相信它。如果把自己的很多论断建立在明明是有瑕疵的数据上，那么不管当初的愿望有多么好，最后得出的结果很可能是事与愿违。?我们在资本市场上做股票分析，你会相信上市公司告诉你的话吗？你肯定会想多方印证它告诉你的数据是不是对的。一个上市公司说他卖了多少东西，如果你觉得这个数据有问题，你就要去询问它的上下游，供货商到底供了多少货，下游店里是不是卖了这么多东西。所以，分析师的工作有时候就像一名侦探，把很多片片的数据放在一起，尤其是要关注有些数据之间的信号不同，这也是对我们分析框架和理论功底的考验。首先给大家看这张图。在经济增长的理论里，基本上是人均收入的概念，而不是一个总量的概念。人均收入水平决定了这个国家是富裕国家还是贫穷国家。发达国家的增长率已经下降到2%-3%，再差有降到0的，而发展中国家的增长还是在6%-7%。在这张图里中国在最底下，是那条红线。经济学术语有很多人用购买力评价判断，购买力评价后面有很多假设，在这儿我就简单的用中国人均和美国人均相比，都是美元向下的，今天当期的平均数。一个美国人比一个中国人一年多产出多少倍？在改革开放当初，大概是一百倍以上，这还是一个高估的汇率。一个美国人平均一年比一个中国人多挣多少钱？经过我们37年持续平均9%的增长之后，现在大概是中国人均是美国人均的12%-13%，也就是一个美国人平均比一个中国人多挣七到八倍。我学的所有经济学理论全是人均的概念，没有讲总量。我们来看什么是发达国家，什么是中等收入国家，什么是发展中国家。在亚洲进入第一世界的国家是日本和新加坡，我们的香港接近，大概在70%、80%或100%，要看汇率的高低。第二世界是韩国和中国的台湾地区，大概在40%到50%。我们认为自己是中等收入，应该是在20%到30%。中国今天的人均收入水平和泰国差不多，在七、八千美金左右。历史也许是可以借鉴的，但是中国发展到今天，实在没法可借鉴的就是世界上没有过第二大经济体人均却排在全世界排的第八十几名。我们总体量已经是当之无愧的第二名。美国是16万亿，中国是10万亿，第三名是日本不到5万亿。但是我们的人均只有七、八千美金。不管是当年美国的崛起，还是日本、德国的后来崛起，当它们成为第二大经济体的时候，其人均在世界排名也是数一数二的。中国的体量已经长成了巨人，但实际上在很多地方还像婴儿。中国不是未富先老，而是未富先大。人均七、八千美金的水平，也代表着整个国家在很多方面人均水平的低下，比如平均知识水平，平均对世界的理解，平均的各种各样的知识、历史积累。这个是最大的挑战。但是另一方面，我们都对中国怀有很美好的期望，包括有的时候是批评，因为我们希望它更好。世界上从来没有见过像中国这样连续37年平均9%左右的增长，原因很简单，我们当年的起点太低了，加上实行改革开放政策。假如现在的朝鲜开始实行与我们一样的改革开放政策，可以想象它也会有