城镇化金融杠杆与经济增长马勇.pdfVIP

年第 期 金融评论2016 3 城镇化、金融杠杆与经济增长* 马 勇 李 振 〔摘 要〕本文基于 143 个国家 1983 ～2012 年的动态面板数据，对城镇化、金融杠杆 和经济增长之间的关系进行实证分析。 结果表明：（1）城镇化和经济增长之间呈现出显著 的“倒 型”关系，当城镇化率达到 时，经济增长可能出现拐点；（ ）在城镇化 U 60% ～63% 2 进程中，金融杠杆水平过低或过高都会对经济增长产生负面影响；而当金融杠杆位于合 理水平时，则会对经济增长产生促进作用；（3 ）根据拐点区间的平均值和上限，并根据最 近 年中国城镇化率的年均增速推算，中国的经济增长很可能在 年进入拐点 5 2019 ～2021 区域。基于上述结论，中国应科学看待城镇化推动经济增长的客观规律，同时前瞻性地加 强金融杠杆的动态管理，尽可能争取在经济增长“拐点”到来之前完成经济转型升级和金 融深化改革，用新的经济增长点和稳健的金融体系来抵御可能出现的经济和金融风险。 关键词：城镇化 金融杠杆 经济增长系统 GMM 估计 分类号： JEL C23 E51 O40 一、引言与文献回顾 根据中共“十八大”确定的国家发展战略，新时期要以推进城镇化为重点，着力解决制约经济 持续健康发展的重大结构性问题。 年 月，中央经济工作会议对城镇化的历史定位和发展 2012 12 思路进行了进一步的明确和细化，提出“城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最 大潜力所在，要围绕提高城镇化质量，因势利导、趋利避害，积极引导城镇化健康发展”。 历史经验 表明，城镇化是一国经济现代化的必经历程，同时也是推动经济增长的重要力量。 目前，中国正处 于城镇化加速推进、金融深层变革与经济转型的关键阶段，正确理解和处理城镇化、金融杠杆以及 经济增长三者之间的动态联系与规律，对于成功实现经济转型和金融改革发展具有重要的理论价 值和实践意义（陈雨露， ）。 2013 在现有文献中，关于城镇化和经济增长之间的关系已经做了大量研究。 在早期研究中， Lam- pard （1955 ）发现，1750 ～1950 年间受工业革命影响的地区出现了空前的城镇化和经济增长。 在这 段时期，随着经济的扩张，很多欧洲和北美的城镇和乡村成为了工业中心、服务中心以及分配中 心，城镇化进程与经济增长之间呈现出显著的正相关性。 ry （ ）对全球 个经济体使用主 Ber 1972 95 成分分析法也发现， 城镇化与经济增长之间存在显著的正相关性。 持类似观点的还有Gallup et al. （ ）和 （ ）等。 et al. （ ）认为，城镇化是推动经济增长的重要原因，而不 1999 Henderson 2000 Gallup 1999 仅仅是经济增长过程中的组成部分。 Henderson （2000 ）对发展中国家的研究