初级财务管理第七股利政策.pptVIP

股利政策 内容 企业利润的构成和企业利润的分配顺序 公司股利分配理论 公司股利分配的主要形式及其特点 影响公司股利政策的主要因素 常用的几种股利政策及其特点 第一节 企业利润的构成和企业利润的分配顺序 一、利润的构成 制造成本法下 主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加 营业利润=主营业务利润+其他业务利润-营业费用-管理费用-财务费用 利润总额=营业利润±投资净收益±营业外收支净额 净利润=利润总额-所得税 变动成本法下 边际贡献（贡献毛益）=销售收入-变动成本（包括变动生产成本、变动销售成本、变动管理成本） EBIT息税前经营利润=边际贡献-固定成本（包括固定制造费用、固定销售费用、固定管理费用） 二、利润的分配顺序 根据新《公司法》规定，有限责任公司一般应按照下列顺序分配： （1）弥补以前年度亏损； （2）提取法定盈余公积金； （3）支付优先股股利； （4）提取任意盈余公积金； （5）支付普通股股利； （6）转作资本（股本）的普通股股利 公司分配当年税后利润时，应当提取利润的百分之十列入公司法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本的百分之五十以上的，可以不再提取。 公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在依照前款规定提取法定公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损。 公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东会或者股东大会决议，还可以从税后利润中提取任意公积金。 财政部规定，从2006年1月1日起企业不再提取法定公益金。  第二节 公司股利分配理论 一、现金股利分配与公司筹资 税后利润是企业的一项重要的资金来源，企业的利润分配决策实质是企业要不要，或者要将多少税后利润用于再投资的问题。 利润分配决策是企业筹资决策的一个组成部分。 二、股利政策与公司价值无关论 股利无关论认为股利分配对公司的股票价格不会产生影响。在满足一定假设或类似假设的前提下，该理论认为公司的股利政策确定与公司价值无关。这些假设为： （1）不存在公司所得税和个人所得税； （2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）； （3）公司的投资决策与鼓励分配方案无关； （4）投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会可以获得同样的信息； （5）投资者对股利收益与资本利得收益具有同样的偏好。 该理论认为：股利政策对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响；投资者并不关心股利的分配；股利的支付比率不影响公司的价值。根据这种理论，企业的价值是由资产的盈余和投资政策所决定的，股利仅仅是由公司投资方案所决定的一个被动的剩余额。 三、公司股利政策与公司价值的其他理论 公司股利政策与公司价值无论的理论都是建立在一系列理想的假设之上的。现实世界中的情形很难满足MM的假设条件。现实中股利政策就可能对公司价值产生某种程度的影响。 （一）“一鸟在手”论 这一理论认为，投资者对股利收益与资本利得有着不同的偏好。相比于资本利得，投资者倾向于股利收益。 因为股利，特别是正常的现金股利，投资者有把握按时、按量得到收入，这好比手中之鸟。而资本利得则是有风险，不稳定的，股票价格变化太过频繁，尤其如果股价下跌，资本利得就会大大损失，甚至一文不名。因此，随着现金股利分配比率的降低，股票投资的资本成本将上升，使股票价格下跌。 （二）所得税影响理论 在大多数国家，资本利得的税率通常低于个人所得税的边际税率。 资本利得可享受递延纳税的效果。 这一理论认为，为使股东收益最大化，应充分利用留存收益进行有效的投资，不发或少发现金对股东更为有利。 （三）股利分配的信号传递效应 投资者对公司实际状况和未来前途的了解远不如公司管理人员清晰，在他们之间存在着某种信息不对称（asymmetric information）。 公司的现金股利分配，对投资者就是一条极为重要的信息渠道。 从长远来看，盈利能力不足和资金匮乏的企业是无法按期按量支付现金股利的。通常，增加现金股利发放额被看作是公司经营状况良好，盈利能力充足的象征。 股票市场对股利发放数额上下变动的反映是不对称的，股利下降一定数量引起的股价下跌幅度要大于股利上升同等数量造成的股价上升的幅度。因此，企业通常不愿意降低现金股利分配额。 第三节 公司股利分配的主要形式及其特点 股利分配形式主要有： 现金股利 股票股利 股票分割 股票回购 （一）现金股利 是股利支付最主要、最常见的形式 优点： 手续简单 不改变股权结构，不稀释股权 减少自由现金流量，降低代理成本 缺点： 现金支出 股东需缴纳个人所得税 现金股利 现金股利 （二）股票股利 股份公司有时还以向股东赠送股票的方式派发股利，这种支付股利的方式称为股票股利，也称“送红股”。 不直接增加股东的财富，不导致公司的现金流出，股东权益帐面价值的总额也不发生变化，不增加公