煤炭行业2012年中期策略报告等待煤炭板块估值结构重建.pdf

证券研究报告—2012 年中期策略报告 市场研究部 证券研究报告 2012 年6 月21 日 等待煤炭板块估值结构重建 行业：煤炭业 —2012 年煤炭行业中期策略报告 投资评级：中性 当前煤炭行业面临的形势与08 年金融危机相比更差 年初以来市场表现 截至2012.06.20 当前，煤炭库存创出历史新高，前一个历史新高出现在2008 年 11 月。在相同的煤炭市场评价指标下，面临的却是不一样的经 4000 沪深300 3500 济环境。我们将两个时段的经济指标做一番对比，发现，在煤炭 煤炭(中信) 3000 库存量都处于历史高位的时期，当前煤炭市场面临的价格指标都 2500 要高于08 年11 月，而作为支撑这一价格指标的其他基础经济指 2000 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 标绝大多数都要差于08 年。 6- 7- 8- 9- 0- 1- 2- 1- 2- 3- 4- 5- - - - - 1 1 1 - - - - - 1 1 1 1 - - - 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 价格判断：下半年煤炭价格压力依然较大 2 2 2 2 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 当前的煤炭板块面临困境是显而易见的，来自国内的有：下游需 求依然不振、库存创出历史新高、沿海煤炭运价创出新低、成本 刚性上涨。来自国际的有：国际原油价格创出年内新低、国际煤 炭价格跌跌不休等。这些困境的根本原因则是经济放缓。从这点 年初以来子行业表现 截至2012.06.20 来说，根据我们宏观分析师的判断，四季度才能企稳。从供需和 前瞻指标综合判断，我们认为下半年煤炭价格压力依然较大。 估值：依然偏高 我们在年度策略《不同角度看煤炭板块估值》里曾经对煤炭行业 的中长期景气状况给出判断，认为三大因素影响煤炭板块盈利能 力和景气提升。当时我们认为， 煤炭板块估值偏高，2012 年的 煤炭板块涨幅将落后于大盘，或