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会计盈余价值相关性的非对称性研究 　　文章编号：1674??2974(2014)06??0127??06?? 　　收稿日期? 　　基金项目：博士后基金资助项目(2013M531777)；教育部新世纪优秀人才支持计划项目(NCET??12??0173)；国家自然科学基金资助项目?? 　　作者简介：李正辉（1974-），男，湖南衡阳人，湖南大学教授，博士生导师?? 　　通讯联系人，E-mail:lizh@hnu.edu.cn?お? 　　?? 　　摘 要：ST公司和非ST公司会计盈余价值相关性具有非对称性，对盈余价值具有重要影响的因素主要为账面价值、经营现金流量等；通过使用中国A股市场2009―2011年ST公司和非ST公司相关数据，利用盈余资本化模型实证发现ST公司会计盈余价值相关性明显弱于非ST公司；通过逐步引入账面净资产、经营活动现金流量、账面净资产与经营活动现金流量的交互效应，证实：1)账面净资产具有价值相关性；2)ST公司经营活动现金流量具有显著的负的价值相关性；3)会计盈余与经营现金流量、账面净资产与经营现金流量对股票价格具有显著的交互影响.?? 　　关键词：会计盈余；价值相关性；非对称性；回归分析?? 　　中图分类号：F230 文献标识码：A 　　 　　 　　 　　A Study of theAsymmetry of the Value Relevance ?? 　　of Accounting Earnings 　　?お? 　　LI Zheng??hui???k, PAN Guo??qin?? 　　(College of Finance and Statistics，Hunan Univ，Changsha，Hunan 410079，China ) 　　Abstract:The value relevance of accounting earnings between ST companies and non??ST companies is asymmetric.Book value and operating cash flows are main factors which have great influence on earnings value. This paper uses the relevant data of China′s A??share market between 2009 and 2011，and finds out that the accounting earnings of ST companies is far weaker than that of non??ST companies according to earning capitalization model. This paper introduces book net assets，operating cash flow and interaction effects of book net assets and operating cash flow，and finds out that (1) book net asset has value relevance, (2) the operating cash flow of ST companies has significant negative correlation and (3) accounting earnings, book net asset and operating cash flow have significant interaction effects.?? 　　Key words: accounting earnings；value relevance；asymmetry；regression analysis 　　?お? 　　 　　价值相关性定义了会计数据与股票价格及其变化之间的联系????\[1\]??.会计盈余价值相关性研究有两个角度：一是会计信息与股票价格的相关性.如陈信元等发现公司的收益、净资产、剩余收益、流通股比例和规模等指标具有价值相关性????\[2\]??.陆静等????\[3\]??和赵春光????\[4\]??发现现金流量比每股收益对股票价格有更好的解释力，董南雁等具体考虑了财务困境公司资产结构的价值相关性????\[5\]??.二是价值相关性的非对称性.如孟焰等认为亏损公司会计盈余对股价的解释力明显弱于盈利公司，其净资产对股价的解释力同样偏弱????\[6\]??；徐筱凤等发现盈利企业比亏损企业净利润和净资产对股价的解释力高?