法律环境_政府管制跟隐性契约.pdfVIP

陈冬华等 :法律环境 、政府管制与隐性契约 法律环境 、政府管制与隐性契约 陈冬华 　章铁生 　李 　翔 　　内容提要 :本文从我国法律环境薄弱的转型制度环境出发 ,将管制视为法律机制欠缺 的衍生机制 ,从理论上分析了管制权力可能外溢 ,构成隐性契约 。以我国 IPO 遴选管制权 为例 ,本文认为 ,证券管制机构在各地区间分配 IPO 资源时 ,会考虑各地区上市公司发生 丑闻的频率和严重程度 。证券管制机构的这一做法 ,并无明文规定 ,属于管制权力的外溢 效应 ,这是一种无形的游戏规则 ,事实上形成了隐性契约 。地方政府出于 自身理性 ,会做 出履行与否以及履行多少的对策 。上述分析得到经验证据的支持 。本文为理解转型经济 中的政府管制作用 、契约形式和投资者保护提供了新的发现和证据 。 关键词 :法律环境 　政府管制 　隐性契约 　公司丑闻 一 、引　言 ( 法律制度及其落实对于金融市场的重要性 ,基本上得到公认 La Porta et al , 1997 ;Bhattacharya and Daouk ,2005) 。但是 ,我国正处于计划经济向市场经济 、传统社会向现代社会的转型中 ,法律的 制定和有效落实非一日之功 。而且 ,从历史上看 , 中国缺乏民法传统 , 民事纠纷主要由刑法替代解 ① 决 ,但刑事惩罚未必能补偿受害者的财富损失 。历史传统与转型现实的双重约束 ,构成对于当前 中国法律环境进步的极大挑战 。 成熟的法律环境不太可能短时间内迅速达成 ,替代的方法就可能产生 ,这些替代机制大多存在 ( ) ( ) 于大陆法系的国家 La Porta et al ,2000 。譬如 ,La Porta 等 1999 认为 ,股权集中实际上是对投资者 ( ) 保护不足的一个反应 ;Cheffins 2001 发现 ,20 世纪之前的英国 ,法律制度在 20 世纪前期的大多数时 ( ) 候并未很好地保护中小投资者 ,但市场产生了良好的替代方式 ,如 自律体制 ;Johnson 等 2000 发现 ( ) 经济稳定时期 , 内部人存在建立声誉的动机来善待投资者 ;Allen 等 2005 发现 ,基于声誉和关系的 非常规融资渠道和公司治理机制 ,是支持非国有企业发展的主要来源 ,而当前的法律制度和金融发 育水平相对滞后 ,不能有效地解释中国经济快速增长 。在上述的股权集中度 、声誉和关系以外 ,关 于替代机制的讨论更多地集中于政府管制 ,连 Coase ( 1988) 也承认 ,“在某些情形下 ,政府管制确实 ( ) 可以提高经济效率”。Glaeser 等 2001 考察了波兰和捷克的证券市场发展后 ,发现波兰的证券市场 取得了更加长足的发展 ,他们认为这主要取决于波兰实施了更加全面和严格的管制 ; 出于制度安排 　陈冬华 、章铁生 、李翔 ,南京大学商学院管理学院会计学系、南京大学会计与财务研究院、经济学博士后流动站 , 邮政编 码 :210093 , 电子邮箱 :sufechen @263net 。本文为国家自然科学基金课题和的阶段性成果 ,感谢上海财经大学会 计与财务研究院、南京大学经济转型与发展研究中心“经济增长与结构转型研究”985 计划课题和教育部新世纪优秀人才计