贸易溢出效应对人民币有效汇率的影响-吉林大学数量经济研究中心.PDF

国际金融 贸易溢出效应对人民币有效汇率的影响 庞晓波 姚 远 内容摘要：本文在MaSSon的多重均衡理论基础上 ，根据 贸易联系传染金融危机的理 论假说 ．以中国为中心 ．以其在本次次贷危机 中受到严重影响的贸易伙伴 (美国、加拿 大、德国、 日本和英国)为外围．选取 2007年 2月至 2010年 3月的月度数据，从直接贸 易与间接贸易两个角度构建冲击变量．利用边限检验方法 ，检验金融危机通过两种 贸易渠 道从外围国传染给 中心国的途径 ．基于ARDL模型及 VAR 系统 ，探 究中国在由美国次贷 危机 引发的全球金融危机 中受传染的情况 关键词：金融危机传染 汇率波动 贸易溢出 中图分类号 ：F831 文献标识码：A 近年来大规模金融危机频发 的现状令金融 利亚均在本次次贷危机中受到严重影响 所以 危机的国际间传导机制理论成为研究热点 。随 本文的 目的在于揭示贸易如何在本次金融危机 着世界经济一体化增强和后亚洲金融危机时代 传染中起到重要的渠道作用 ．分析并检验人民 全球经济的迅速复苏和发展 ．国家间经济往来 币有效汇率受主要贸易伙伴 国国内形势恶化影 日益紧密 ．全球贸易量也逐年递增 ．从而使得 响而波动 的事实 运用 ARDL模型和 VAR系 一 国经济极易受到其他 国家经济变动 的冲击 ． 统 ．分直接贸易溢出和间接贸易溢 出．实证检 为金融危机的国际传染提供 了途径 2007年爆 验本次金融危机通过贸易渠道对人 民币有效汇 发的美 国次贷危机波及 了美洲 、欧洲和亚洲大 率的影响 部分国家 f地 区)并迅速演变为全球性金融危 机。至今为止 ，被传染 的部分 (地 区)国家央 文献综述 行公布 的数据显示陆续触底反弹 ．经济开始复 苏 ．然而 ．对于此次金融危机的研究远未结束。 国外学者对于金融危机传染的贸易渠道研 金融危机在国际间的传染途径可以分为 由 究开始于 20世纪 90年代墨西哥金融危机发生 对外贸易溢出造成的传染 、由国际资本市场流 时．并于早期研究确认 了国际金融危机传染过 动造成 的传染和纯心理因素引起 的传染 。由于 程中贸易溢出的存在性和合理性 Dornbusch等 我国对资本项 目进行严格管制 ．金融机构介入 (1995)就在分析 1978～1994年间智利 、墨西哥 衍生产品不多．所以对危机 的金融传染有一定 和芬兰发生的四次危机时发现 ．汇率扮演了重 的抵抗能力 近年来我 国对外贸易依存度一直 要的角色．同时．也将贸易条件和经常账户余 居高不下 (59％～75％)。2005年以来我 国大陆 额变化当做重要的观察指标 将 贸易渠道纳入 与总额排名前 11位的主要出 口目的地间的贸易 金融危机传染理论模 型框架 的代表人是P．R． 额 占贸易总额 的75％以上 ．这些 国家 (地区) Masson (1998，1999a．b) Masson建立 了一个 中，美国、欧盟 、 日本 、韩 国、加拿大和澳大 两国的国际收支模 型 ．利用多重均衡的分析方 作者简介：庞晓波 ，吉林大学商学院副院长、教授 、博士生导师；姚远，吉林大学商学院博士研究生。 基金项 目：教育部人文社会科学重点研究基地重大项 目： 《金融稳定的内生机制和外部条件与金融危机 防范体系 研究》 (项 目编号 ：10JJD790033)。 38 一 国际金融 法 ，将金融危机的传染方式总结为三种效应 ： 著