银行信贷预示拐点-信贷周期对地产 钢铁跟煤炭行业的影响.pdfVIP

业 产 及 业 行 金融服务/银行 2011 年 12 月 19 日 究 研 业 行 银行信贷预示行业拐点 ——信贷周期对地产、钢铁和煤炭行业的影响 / 究 研 度 深 本期投资提示：  传统的银行研究，更多是站在宏观的角度去看待贷款、存款、利率等对整个经 中性 济的影响，或是将银行作为一个独立的行业研究其价值，而未能从微观的视角 来研究信贷与各行业周期的关系，从而无法观察信贷对各行业的影响和传导的 相关研究 过程。为了动态揭示信贷如何加速和延缓各行业的发展，我们选择从产业周期 告 报 究 研 券 证 《时点早于预期，流动性压力缓解—— 和信贷周期的逻辑关系研究着手，希冀提炼出信贷与各行业量、价、利关系的 央行下调存款准备金率点评》 规律，深入挖掘信贷对产业链上各行业的指示意义。更重要的是，我们希望揭 2011.12.1 示的是银行体系流动性不仅对股市有直接而重大的影响，而且对各行业、尤其 《上调全年信贷预测至7.5 万亿，年底 是周期性行业的发展也有重要的指示意义，从而为其他行业的研究提供一个新 资金仍紧》 2011.11.1 的视角。  通过对信贷和地产、钢铁、煤炭行业关系的研究，我们发现信贷对实体经济自 《理顺货币政策传导机制应首先弱化 数量型监管工具约束力——利率市场 下而上进行传导，主要有两个途径：一是从需求端，信贷启动时，总需求增加， 化影响研究之二》 2011.8.24 下游企业供给随之增加，从而拉动对上游行业的需求；二是从供给端，企业直 接获得银行资金，从而可扩大生产、增加投资。正如我们的研究表明，信贷启 《利率市场化影响几何？--央行利率 市场化研究报告点评》 动时，下游房地产需求启动在先，中游钢铁次之，最后再传导至上游煤炭。产 2011.08.05 业链上各行业的价格周期也充分表明信贷的传导途径：信贷基本同步于房价， 《反弹已然终结，反转还需等待》 领先钢价 1 年，领先煤价 1-2 年。当需求产生时，信贷成为制约产业供给的重 2011.07.29 要因素，直接促进或阻碍企业生产，最终加剧或延缓行业发展。因而，信贷对 产业链需求的传导是前提，对供给的影响是重要制约因素。