最新最大的 or 最独特的 --2007年一般消费行业投资策略海通证....pptVIP

中国综合零售业体现在多个层面上的高增长 中国国民经济结构调整中对消费及服务业的重视和倾斜 随着连锁零售业态的兴起，中国零售企业的平均规模已经得到了较大提高，但目前中国该行业的产业集中度仍旧偏低，这为龙头企业高于行业平均增速的成长提供了空间 连锁模式在超市卖场、家电零售、百货等领域的快速发展将继续推动规模经济的发挥，规模效益将体现在降低有形和无形成本、节约费用、提升资金运转效率、扩大品牌优势、综合提升管理水平等方面。中国零售行业的成长性将表现为收入和效益同时成长 * 我们对中国综合零售业各子行业产业周期判断 子行业 引入期 成长期 成熟期 衰退期 超市卖场便利店等 * * * 百货 * * * 家电零售 * * * 装潢建材家居产品 * * * 资料来源：海通证券研究所 * 中国综合零售不同业态的不同看点 连锁超市卖场：只能寻找唯我独尊“鲨鱼”型企业 百货：中国巨大的市场决定了消费的多元性，甚至涉及到经营模式的差异，因此可能出现数个区域龙头并存的局面。在不同状况下选择多元化的估值方法很重要。最大的、最独特的都有相应的价值 连锁家电：首先要把风险考虑充分，尤其是行业方面的。其次是密切跟踪销售收入的增长是否能够解释网点规模的扩大。对于利润率已经相对稳定的行业，销售规模至关重要。同样也只能寻找最大的“鲨鱼”型企业 * 小商品/农产品市场经营 这是一个活跃市场、提高收入的重要渠道 是否有资源优势、品牌优势、配套服务、不可复制性等（“最独特的”才可能制胜） 相关政府政策要密切跟踪 盈利模式有无突破点，能否给市场带来惊喜 有谁可能取代小商品城、农产品 * 医药流通国际趋势：市场集中度提升 上世纪七十年代，美国药品行业处于高度分散状况。通过兼并收购，逐步形成了高度集中的寡头垄断市场。美国医药分销市场前三位的McKesson、Cardinal Health以及Amerisource Bergen，其销售额现在已经占到市场总额的90％以上。而医药分销企业和分销中心的数量呈下降趋势 资料来源：美国医药商业协会，海通证券研究所 * 医药流通国际趋势：毛利率和费用率下降 国外医药分销企业受到上下游挤压，毛利率有下滑势头。在美国，药品分销公司要生存下来，就必须扩大规模，降低费用水平 资料来源：美国医药商业协会，海通证券研究所 0 2 4 6 8 10 12 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 毛利率(%) 营业费用率(%) 营业利润率(%) * 中国医药流通行业特征：规模化、集约化 2005年全国医药流通业前三强：中国国药集团（272亿元）、上海医药股份（125亿元）、湖北九州通集团（111亿元）的销售规模占全国医药市场的比重由2004年的15%提升为17%，超过10亿元规模的企业数量大幅增长，进入百强企业的销售规模底线也由2004年的3.7亿元提升到5.3亿元 资料来源：中国医药商业协会，海通证券研究所 规模（亿元） 企业数量（家） 比2004年新增企业数量（家） 超过100 3 1 50－100 8 2 30－50 13 3 20－30 23 4 10－20 56 17 * 中国医药流通行业特征：龙头企业作用突出 全国性企业：国药集团、九州通 区域性龙头：上海医药、安徽华源、广州医药公司、南京医药、重庆医药、桐君阁（现已卖壳）、天津中新、山东海王 资料来源：中国医药商业协会，海通证券研究所 公司名称 2005年销售收入（亿元） 2004年销售收入（亿元） 国药集团 272 205 上海医药 125 108 湖北九州通集团 111 84 安徽华源 82 67 广州医药公司 81 66 南京医药股份 80 68 重庆医药股份 53 45 桐君阁（现已卖壳） 52 47 天津中新药业集团 44 17 山东海王银河医药 41 － * 中国医药流通行业特征：并购整合加剧 国药系的整合： 国药控股 vs. 国药股份、一致药业 一致药业（000028） 国药集团 国药控股 国药股份（600511） 51％ 48.20％ 39.14％ 上药系的整合： 华润 vs.上海医药、北京医药 70％ 华润 华源集团 上海医药集团 40％ 99％ 华源生命 北京医药集团 北京医药股份 50％ 上海医药（600849） 40％ 资料来源：海通证券研究所 * 3. 行业历史市场表现：市场反映了什么信息？ * 农业指数与海通综指收益对比 农业板块基本与大盘走势保持一致。5月之后，部分垃圾股走势活跃 资料来源：海通证券研究所 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 Jan-06 Fe