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基于EVA企业价值评估分析 　　【摘要】本文主要介绍了歌尔声学的发展历程、经营模式以及“一流的人才制造一流的产品，服务一流的客户”，“有所为，有所不为”的大客户战略战略、盈利能力等内容，以此来对其进行价值评估。 　　【关键词】歌尔声学 EVA估值 CAPM模型 杜邦分析 　　一、公司概述 　　（1）背景介绍。公司是由潍坊怡力达电声有限公司（简称怡力达）依法整体变更设立的股份有限公司。原怡力达全体股东将其持有的经审计的净资产112，367，398.66元按照约1：0.80的比例折为9，000万股发起人股份，发起设立歌尔声学股份有限公司。公司于2007 年7月27日在潍坊市工商行政管理局登记注册并取得注册号为3707002807870的《企业法人营业执照》，注册资本9，000万元。 　　（2）发展情况。公司由从事微型电声元器件制造和销售单一业务企业，成长为业务涵盖微型电声元器件和消费类电声产品声学整体解决方案提供商，赢得包括三星，惠普，思科，LG，松下，西门子，NEC，富士康，伟创力，华硕，联想，京瓷，中兴通讯，缤特力，哈曼（Harman），罗技（Logitech）等在内优质客户资源，在微型驻极体麦克风领域，市场占有率居国内首位，国际第三，在手机用微型扬声器/受话器领域，居国内第二名，在蓝牙耳机领域，已成为国内第一品牌。 　　（3）主营业务。该公司开发、制造、销售：声学与多媒体技术及产品，短距离无线通信、网络化会议系统相关产品，电子产品自动化生产设备，精密电子产品模具，半导体类微机电产品，消费类电子产品、电脑周边产品;与以上产品相关的嵌入式软件的开发、销售;与以上技术、产品相关的服务;货物进出口、技术进出口。微型电声元器件和消费类电声产品的研发、制造和销售，主要产品包括微型麦克风、微型扬声器/受话器、蓝牙系列产品和便携式音频产品。 　　二、经营模式分析 　　 目前我国电声行业较为普遍的经营模式是OEM和ODM模式，以贴牌和接单生产为最明显的特征。但由于新技术开发的周期不断加快，消费者需求的个性化程度越来越高，消费偏好转变快且日益分散化，导致了消费类电子产品的竞争日益加剧、售价快速下滑、产品生命周期不断缩短，对电声行业的生产厂商提出了严峻挑战。对传统的OEM和ODM 厂商来说，只有做到资源整合、快速响应需求、提高供应链效率等才能够应对这一挑战，因此，提供声学整体方案的经营模式已经被公认为行业未来发展的必然方向。声学整体方案是由客户的需要决定并且根据客户的需要设定而不是单一产品的简单应用，企业只有凭借自身的综合能力，才能根据客户的需要设计出产品和服务并把它们集成为一个独特的整体，能够充分地满足客户的需要。相对于传统的OEM、ODM，声学整体方案所涵盖的价值链范围至少包括市场、研发、制造和销售，电声行业的整体解决方案意味着不只是硬件的生产，还包括软件和服务，以致必须深入客户产品的设计，是一个系统集成。 　　三、未来成长分析 　　 作为苹果、三星等知名品牌的供应商，歌尔声学的业绩与市值，与这些智能手机生产商的市场表现紧密相关。 　　 与腾讯、百度借势互联网快速发展类似，歌尔声学的快速成长，离不开智能终端近年来井喷式的增长。但随着iPhone5系产品遇冷、智能手机均局部饱和，歌尔声学股价在那一年多也遭遇瓶颈。 　　 在经历高速发展后，作为智能穿戴概念的龙头股，歌尔声学也难挡资金出逃的脚步。曾经辉煌的“白马股”，股价在2014年7月一度跌至23.3元，创下近年来最低，较年初40元附近跌幅近半。而三季报的业绩和公司不断的转型尝试，令市场充满信心。“歌尔声学第三季度收入增速43%，预计四季度回升到45%以上。”安信证券最新研报指出，公司此次收购丹拿只是国际化战略的第一步，从公司的大战略和国际化大视野考虑，公司未来在品牌、互联网战略和传感器的整合上还会持续进行。同时，iPhone6最近的市场表现对歌尔声学而言也是一大利好。国内电子制造业虽然发达，但却缺少国际知名的音响品牌。此次收购对于丹拿和中国的扬声器以及Hi-Fi行业而言，具有非凡意义。 　　四、公司价值中枢研究 　　（一）利用EVA估值 　　 通过对歌尔声学（002241）资产负债表和利润表进行调整，对两表区分经营性和非经营性部分，并分别对两表进行预测，预计歌尔声学（002241）在未来3年处于高速增长的阶段（根据东方财富通预计，取其未来3年预计销售增长率的平均值，为52.42%，因此设定其告诉增长率为50%）。从2017开始进入平稳期（设增长率为5%）。以2013年为基期计算得到债务资本（短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券）和权益资本（当年最后一日收盘价*当年最后一日股本）。通过分析，得到以下结论： 　　 （1）以上数据可得到歌尔声学（0