行业篇-第九章零售行业投资分析报告.docVIP

第九章 零售行业投资分析报告·605· 第九章 零售行业投资分析报告 在居民收入加速增长、消费高峰期人口比例提高以及城市化加速等因素的影响下，从2004 年 开始我国社会消费品零售总额开始了新一轮的快速增长。与此同时，随着零售企业自身规模效益 以及“强势”渠道的地位显现，零售企业的利润出现了快速增长，加上中国零售市场总额巨大， 零售企业的价值凸显。 分析显示：传统业态中百货业业绩回升且高速增长，连锁超市行业竞争加剧，而家电零售业 则从成长期步入成熟期。随着我国加入WTO 承诺的履行，零售行业对外资开放后外资加速进入， 并购整合成为常态。我们认为，外资大举进入的确加大了本土零售商的压力，但通过提升自身内 部管理能力进而提高盈利能力才是应对竞争最好的方式，在供应链管理方面延伸和改善是努力的 重要方向。以无店铺零售为代表的新型零售业态飞速发展，并且与创新专业零售模式一起成为 VC 关注的热点，但其发展也存在环境不稳定、法律法规不健全等障碍。新型零售业态以及创新 的专业零售模式有望部分替代传统业态，从而获得超越自然增长的高速发展。同时我们也必须看 到，一些创新专业零售模式还存在一些薄弱环节，需要引起投资者和创业者的注意。 一、零售行业整体概况及特点分析 （一）零售行业发展概况 自2003 年起，全国社会消费品零售总额开始了新一轮加速增长，实际增长率连续两年超过 GDP 的增长率，零售行业进入了新一轮高速发展阶段（见图9.1）。 200 000 180 000 160 000 140 000 120 000 100 000 80 000 60 000 40 000 20 000 0 006Q1-3 GDP( 亿元) 社会消费品零售总额(亿元) 社会消费品零售总额实际增速(%) GDP 实际增长速度(%) 数据来源：国家统计局 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 图9.1 1998 年以来我国GDP 和社会消费品零售总额增长情况  ·606· 行业篇 行业环境的改善为零售企业的业绩改善创造了良好的条件，从以上市公司为代表的零售企业 业绩来看，在销售收入平稳增长的基础上，净利润连续大幅增长，增速不仅远远超过收入增速，也 大大超过上市公司总体的净利润增长速度（见表9.1）。 表9.1零售类上市公司2003 年以来收入和净利润增长情况 2003 年前三季度2004 年前三季度2005 年前三季度2006 年前三季度 主营收入增长率23.32% 24.20% 30.17% 17.42% 净利润增长率-17.54% 62.78% 38.70% 47.05% 销售毛利率15.38% 14.81% 15.09% 15.52% 销售净利率1.39% 1.82% 1.93% 2.42% 数据来源：国泰君安证券研究所 零售行业的加速增长主要有以下几方面原因： 1. 居民可支配收入持续较快增长 从图9.2 可以看出，2000 年以来城镇和农村居民的收入保持较高的增长速度，特别是2003 年 城镇居民人均可支配收入超过了1000 美元，而该数值一般被认为是引发消费升级的起点。 12 000 10 000 8000 6000 4000 2000 0 006Q1-3 超过1000美元 城镇居民人均可支配收入（元） 农村居民人均纯收入（元） 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 城镇居民人均可支配收入实际增速(%) 农村居民人均纯收入实际增速(%) 数据来源：国家统计局 图9.2 1998 年以来城镇和农村居民收入增长情况 2. 消费高峰年龄段人群比例提高 根据2006 年中国统计年鉴的数据，截至2005 年末，我国的人口年龄结构如图9.3 所示，30 岁～44 岁的消费高峰年龄段成为比例最大的人群，并且这一比例比2000 年高出了1.35 个百分点 （按2005 年底人数计算为1765 万人）。该年龄段的人群也是目前中产阶级的主要组成部分，消费 观念也较上一代人有很大变化，因为对于未来收入预期比较乐观所以能够接受消费信贷等新的促  第九章 零售行业投资分析报告·607· 进消费的方式，储蓄率也低于父辈。 60 岁以上, 12.98% 14 岁以下, 19.55% 45 岁～59 岁, 19.38% 15 岁～29 岁 21.14% 30岁～44岁,26.92% 数据来源：2006 中国统计年鉴 图9.3 2005 年末我国人口年龄分布情况 3. 城市化比例越来越高并且有加速趋势 城市化也是居民整体收入水平提高和消费升级的重要因素，如表9.2 所示，