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第七章 长期投资决策同步练习题答案 一、思考题 1．什么是独立项目和互斥项目? 答：独立项目是指相互之间没有关联关系的项目。独立项目之间，选择一个项目不影响或并不排斥另一个项目的实施。如果企业资金充足的情况下，只需对项目自身进行可行性分析；如果企业资金有限，也只影响其先后次序但不影响项目最终是否被采纳。互斥项目是指在投资决策时涉及的两个或两个以上相互关联、相互排斥，不能同时并存的项目，即一组项目中各项目彼此可以相互替代，采纳项目组中的某一项目，其他项目就要被淘汰。因此，互斥项目间具有排他性，只能在备选方案之间选择其一。 2．什么是现金流量?投资项目的现金流量包括哪些内容？ 答：在长期投资决策中，现金流量是指投资项目所引起的在其计算期内可能或应该发生的各种现金流入量与现金流出量的统称，是计算长期投资决策评价指标的主要依据和重要信息之一。现金流量可进一步细分为现金流出量、现金流入量和现金净流量。 3．投资项目的现金流量如何计算? 1. 初始现金流量 初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，即建设期间现金流量。它主要包括： （1）固定资产投资，主要包括房屋、建筑物、生产设备等的购入或建造成本、运输成本和安装成本。 （2）无形资产投资，主要包括土地使用权、专利权、商标权、专有技术、特许权等方面的投资。 （3）流动资产投资，是指项目投产后为保证其生产经营活动得以正常进行所必须垫付的周转资金，如对原材料、产成品、应收账款、现金等资产的投资。 （4）其他费用，是指不属于以上各项的投资费用，如投资项目筹建期间发生的咨询调查费、人员培训费、员工工资等。 （5）原有固定资产的变价收入，主要是指固定资产更新时原有固定资产变卖所得的现金收入。 2. 经营期间现金流量 经营期间现金流量是指投资项目在建成投产后，在其寿命期间因正常经营活动所产生的现金流入量和流出量之差，即营业现金净流量。营业现金净流量一般按年度进行计算，主要包括项目投产后增加的现金收入和增加的与项目有关的各种付现的成本费用支出（不包括固定资产折旧费和无形资产摊销费），以及各种税金支出。其计算公式如下： 营业现金净流量＝销售收入－经营付现成本－所得税 ＝（销售收入－经营付现成本－折旧及摊销）×（1－所得税税率）＋折旧及摊销 ＝税后利润＋折旧及摊销 3.终结现金流量 终结现金流量是指项目终了时发生的现金流量，主要包括原来垫资在各种流动资产上的资金的收回和固定资产的残值两部分。 4．现金流量在估计中应注意哪些问题？ 答：一、构成生产成本不等于现金流出的项目 ?1.固定资产折旧, 折旧仅仅是对固定资产投资支出的分期摊销，它并不会使企业因此而发生现金流出。在分析现金流量时，折旧费必须从制造费用和管理费用中剔除. ???2.开办费摊销, ?开办费是指长期投资项目在筹建期间所发生的费用支出（不包括购建固定资产和无形资产的支出，以及基建期内应计入工程成本的利息支出）。项目投资后定期计入生产成本的开办费摊销，实质上代表对已经发生的现金流出的再摊销，不应再当作现金流出，否则，将出现重复计算。 3.无形资产摊销, ?和固定资产一样，无形资产的原始价值也必须在一定期限内分别摊销为管理费用。因而不是现金流出项目. ?二、机会成本与现金流量测算 所谓机会成本，是指由于把原材料、劳动力、机器设备等经济资源用于特定投资项目而不能作他用时，在其他可供替代的投资项目上所放弃的那部分经济利益。尽管机会成本并不是一项实际的现金流量，但它无疑会影响到投资项目的效益评估，因此，也可将投资项目上所需要的全部投资额的资本成本作为机会成本，权且将之视同一项现金流出。 5．投资决策评价的方法有哪些？各自的优缺点是什么？ 答：净现值法 1. 优点。考虑货币时间价值，使项目的现金流入量与流出量具有可比性，可以较好地反映各投资项目的经济效果。 2. 缺点。不能直接反映各项目的实际收益率水平；对于投资额不同的项目，净现值缺乏可比性。 内含报酬率法 1. 优点：考虑货币时间价值；能反映投资项目的实际收益率；可用于投资额不同的项目的比较。 2. 缺点：计算麻烦；内含报酬率隐含了再投资的假设，以内含报酬率作为再投资报酬率，具有较大的主观性，一般与实际情况不符。 投资回收期法 1. 静态投资回收期：优点，计算简单，易于操作，直观反映总投资的返本期限。缺点，没有考虑货币时间价值；考虑的净现金流量只是小于或等于初始投资额的部分，对于回收期后的现金流量未考虑，不能完全反映投资的盈利程度。 2. 动态投资回收期：弥补了静态投资回收期没有考虑资金的时间价值这一缺点，使其更符合实际情况。 二、单选题 1. 在利率和计息期数相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数（ B ）。 A. 没有关系 B. 互为倒数 C. 成正比