主要经济体货币政策发展趋势与对我国影响研究.docx

主要经济体货币政策发展趋势及对我国影响研究 ? ? ? 作者： ?虞易 [摘要] 国际金融危机后，国际大宗商品、原油、黄金、食品均创下新高。通胀水平一路推升，欧洲主权债务问题一波未平一波又起。2011年，美国继续实行宽松货币政策，债务违约升级，欧债危机的阴影也挥之不去。全球经济形势更加复杂，复苏脚步并不平顺。当下，面对世界经济是否进入二次衰退和世界经济大范围的调整，中国究竟要扮演什么样的角色，才能实现本国利益的最大化，研究主要经济体货币政策发展趋势及对我国影响具有深远的意义。 [关键词]：货币政策 ?金融危机 ?量化宽松 一、引言 货币政策实际上是一个框架和体系，它包括货币政策的最终目标、货币政策工具、中介目标等等。货币政策的目标是稳定物价，保证就业，促进经济增长。 自全球金融危机的缓慢复苏以来，在后危机时代，主要经济体央行货币政策发生了分化：新兴经济体开始抑制流动性，主要发达经济体继续维持宽松的货币政策。当前，新兴经济体的货币政策预计会加快恢复常态，而主要发达经济体货币政策或分化为三类，各自为政。一类是以欧洲央行为代表，在加息抑制通胀与主权债务危机上骑虎难下，一类是以美国央行为代表，或进一步放大量化宽松的规模，一类是以日本央行为代表，面临经济通缩和主权债务高企。 二、主要经济体货币政策发展趋势 （一）美国 ?2004年6月30日，美联储开启了本世纪的第一次加息，直到2006年6月30日，美联储已经通过17次加息，使美国的联邦基金目标利率提高到5.25%。最后一次加息持续到2007年9月18日，金融危机导致美联储开始调整货币政策，进入降息通道，将联邦基金目标利率定在0—0.25%而一直维持到今。而美国经济危机以来的温和复苏，事实证明是个幻影。 美国实行的量化宽松货币政策的主要目的，确实能够带来投资，通过财富效应增强居民消费信心，刺激经济增长来解决美国的严重失业问题。但更深层次来讲，这种政策带来的“溢出效应”对国际资本市场的影响更加深刻。美国通过这样的举措，转移美债风险，转嫁经济危机，增加美国商品在国内外市场的竞争力，提高进出口商品的竞争优势，提高美国制造业的市场空间。但是，美元持续贬值，对全球宏观经济、大宗商品、股市、债市产生了重要而错综复杂的影响，加大了全球通胀的压力。一系列经济数据显示：美国经济复苏速度远远慢于预期。上半年经济的增速不足1%，难以大幅降低当前超过9%的高失业率。美联储实行的两轮量化宽松货币政策，通过增发货币舒缓信贷危机，以新泡沫代替就泡沫，制造财富幻觉刺激消费。在压制核心通胀水平的前提下，制造初财富幻觉刺激消费，进而刺激了经济缓慢增长。但这只是把风险推向远期。美国无就业复苏，地产低迷，而美国债务危机也到了燃眉之急的境地，带来的负面影响导致市场避险情绪升温加剧了国际大宗商品和贵金属等风险资产的暴涨，可以说，美国经济前景不容乐观。 ?美国自进入新世纪以来，逐步地过渡到虚拟资本主义。其主要特征就是用金融资产与其他国家交换实物产品。随着次债危机的爆发，美国金融市场倒退，实体经济一蹶不振，于是走到用还有信誉的美国国债来交换实物商品。国债越发越多，就越没有信誉，最终走到只能靠美联储发货币购买这条路上来，就把美元的信誉也赌上了。量化宽松的货币政策这种非常规的货币政策是否能够避免美国经济进入二次衰退，没人能说清。但是可以清楚的是，只要是美国经济不能重新振兴，美国政府的手段就会越来越脆弱，QE的身影便不会离我们而去，这必将会给全世界的经济复苏带来更大的恶果。 ? 图表 1 美国失业率、美国货币供应量、景气指数、美国、日本、德国GDP比较:  （二）欧洲 欧洲央行4月7日宣布，从4月13日起上调欧元区政策利率0.25个百分点，其中主要再融资利率由1%调至1.25%，本次加息说明ECB认为整体通胀、核心通胀以及财政收紧背景下市场未来通胀预期均已形成同样的上升趋势，是欧洲央行金融危机后宽松的货币政策的常态回归，标志着欧元区的非常规货币政策时期的结束，并领先美国进入加息周期。目前，欧洲央行整体通胀水平已超过2%的目标水平，但未必欧洲会完全退出宽松的货币政策。? 毕竟欧洲主权债务危机不断升级恶化，市场信心开始动摇，危机快速蔓延。一旦加息周期的预期形成，势必会拉升欧洲整体的债券收益水平，给深陷欧洲债务危机泥潭的欧猪五国带来较大的债券到期支付压力，提高融资成本，加剧欧洲债务危机。受金融危机冲击最严重的银行业复苏面临更大压力，压力测试后整个银行体系健康状况不容乐观，部分银行将面临更高的融资成本以补充监管要求的资本缺口。 欧元区通胀率和失业率持续高位运行，经济运行的不确定性加大，下行风险加强，欧债危机的“伤口”日益扩大，欧元区经济增长前景低于预