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清科观察:《2017 年中国公司创业投资(CVC)发展研
究报告》发布,我国CVC 投资大揭秘
清科研究中心 郝仲虓
自1914 年杜邦公司投资通用汽车以来,在20 世纪美国商业巨头们的推动下,公司创
业投资(CVC )逐渐在全球拉开序幕,之后便愈发活跃。关于公司创业投资的定义就一直
在学术界争论不休。美国风险投资协会(NCVA)以及各大研究平台均给出过不同的定义,
由于我国的CVC 投资主要以企业内设投资部或外设投资机构的方式进行CVC 投资,所以
我们认为CVC 投资限于非金融行业母公司的资金直接投资于初创企业,且是公司在没有第
三方机构帮助下进行的投资活动,其中包括大公司直接进行的投资活动以及公司通过设立自
1
我管理基金进行投资的活动 。CVC 投资与传统风险投资最大的不同点在于它们的投资决策
要服从于母公司的战略发展需要,所投企业一般是能够与母公司现有业务产生协同效应或有
助于节约整体成本的企业。尽管我国CVC 投资起步较晚,但近年来发展较快。值得注意的
是我国第一波成长起来的互联网巨头企业现均已成为了市场中最为活跃的CVC 投资者,它
们以超前的战略眼光和雄厚的资金实力,以“长江前浪推后浪”的形式,投出了大量优秀的
科技创新企业,推动了我国互联网以及相关行业的发展。在此背景下,清科研究中心推出
《2017 年中国公司创业投资(CVC)发展研究报告》,分析我国CVC 投资的发展状况,重
点梳理和解析国内CVC 投资的最新情况,并剖析CVC 的发展意义与影响。
全球CVC 投资始于杜邦公司,经四阶段发展现已趋成熟
全球公司创业投资发展起源于1914 年,全球CVC 投资大约分为四个阶段,第一阶段
(1914-1977)即CVC 萌芽阶段,标志事件是杜邦公司投资通用汽车,此时投资者的主要
动机是寻求企业的多样化发展,致力于积极拓展新的市场,同时,它们也希望利用企业的闲
置资金创造更多利润;第二阶段 (1978-1994)中,CVC 投资以大量硅谷技术型企业的崛
起为标志,在计算机技术变革的背景下,企业家不断对旧商业模式进行改革和创新;第三阶
1
Antje, Kann. 2000. Strategic venture capital investing by corporations: A frame work for
structuring and valuing corporate venture capital programs. Ph. D dissertation, Stanford
University.
段 (1995-2001)是CVC 非理性繁荣时期,互联网是其主要推动因素,大量CVC 投资的产
生是因为CVC 是公司进入新兴研发领域的便捷方式,这种方式让他们将部分的研究和开发
外包给更小、更灵活的初创公司;第四次浪潮(2002 年至今)CVC 投资步入独角兽时代,
全球CVC 机构和投资人更加成熟,拥有更丰富的投资经验,更强的企业管理和资源整合能
力,对于全球未来产业发展的判断也更加准确。根据CB Insights 发布的2017 年上半年全
球CVC 投资数据, 2017 年上半年全球CVC 机构参与798 起投资交易,共投资 133 亿美
元,投资案例数较2016 年下半年增长12%,投资金额增长8%。
图1 2012-2017 年上半年全球CVC 投资金额和案例数
2012-2017年上半年全球CVC投资金额和案例数
350 1600
1409 1422
300 1281 286.00 1400
258.00
1200
250
968
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