我国商业银行价值创造能力的研究.doc

PAGE PAGE 1 WISE WORKING PAPER SERIES WISEWP0607 我国商业银行价值创造能力研究 ——基于EVA的实证研究 郑 鸣，林潘颖 August 2006 COPYRIGHT? WISE, XIAMEN UNIVERSITY 我国商业银行价值创造能力研究 ——基于EVA的实证研究 郑 鸣，林潘颖 厦门大学 摘 要：价值创造能力是商业银行竞争力的集中反映，而商业银行的价值创造能力的提高又与其资本结构与市场结构的完善密不可分。文章引入EVA方法，通过对我国商业银行价值创造能力的驱动因素的实证分析，研究我国商业银行的价值创造能力。回归结果表明，我国商业银行通过股权改革，优化资本结构和市场结构，提升价值创造能力，最终可以实现银行价值最大化。 关键词： 经济增加值； 商业银行； 价值创造 引 言 金融系统是经济系统中将国民储蓄转化为投资的枢纽，对经济增长的贡献极其重要。并且在我国，银行体系的价值创造能力的高低将决定性的影响着宏观经济的效益和微观企业的经营成果。对我国商业银行价值创造能力的研究，不仅是商业银行自身竞争力的一个很好判断，而且对全社会的资源配置效率具有重要意义。那么，如何衡量银行的价值创造能力？本文选用由剩余价值理论发展起来的EVA方法，该方法强调通过业务发展，成本节约，风险控制和资本保全的有机统一来实现银行价值最大化目标。 根据Jensen和Mecking（1976）的代理成本理论，管理层应代表股东的利益，让股东和债权人付出监督成本[1]。从这点来看，商业银行的价值最大化的实现就是股东、银行管理者和经营者等利益相关者价值一致的终极目标。商业银行价值创造，就是增加银行在市场上的价值，体现在盈利能力，风险控制能力和清偿力等方面，这种价值创造能力直接反映了银行的资本生产力和经济效益。因此，EVA与价值创造是同一个概念。EVA是经济增加值的英文缩写，其原型是西方经济学中的经济利润（Economic Profit）。在Hamilton（1777）的剩余收入理论， Modigliani和Merton在1958年至1961年发表的一系列关于公司价值的经济模型的 [3]基础上，经济增加值（Economic Value Added）理论不断完善和发展，Biddle，Bowen 和Wallance（1997），Garvey和Milborn(2000)，Machuga，Preiffer和 Verma（2002）都证实了EVA更能准确反映出企业价值，甚至是对未来价值的反映。Grant和Stewart III（2004）也表明了EVA是一种很好的价值评估工具。[7] 鉴此，本文首先归纳与数理推导出EVA与银行价值的关系，而后将EVA指标纳入我国商业银行价值创造能力的实证分析当中，不仅更为准确得计量了商业银行的价值创造能力，而且真实反映了银行的市场结构和资本结构。本文的基本结构分为：第一部分是引言，第二部分是对相关文献的梳理；第三部分介绍EVA方法；第四部分是实证结果与相应分析，最后一部分是结论和建议。 二、研究文献综述 目前，国内外直接对产业价值创造能力进行研究的资料并不多，在价值创造领域的研究主要集中于：（1）对基本的价值理论进行定性描述，主要是从不同的角度对价值进行定义，其中最基本的是迈克尔·波特（1985）提出的价值定义。[7]以及Stewart（1994）提出了经济价值的概念。[4]（2）从不同角度对价值创造的理论阐述。张新（2003）以经济价值为基础， [16] 刘叔莲（2002）从企业财务观和经营观两方面研究价值创造，[14]研究了企业价值的驱动因素。（3）评估价值创造的各种方法，主要包括红利折现模型，股权资本自由现金流折现模型，自由现金流折现模型，期权定价模型等，以及EVA评估方法。[8] 从EVA理论研究看，研究方向主要有：一是如何把EVA指标和方法与企业管理薪酬更有效的结合；二是如何把EVA与其他财务指标结合，使其更适合价值管理，以反映企业的未来价值。国外许多学者在理论上证明了EVA优于传统财务指标，同时，得出结论都支持EVA与投资收益的相关性强于会计收益、净资产和现金流。[7][10] 国内学者关于EVA的文章主要集中在介绍EVA指标的应用及如何在我国会计制度下使用EVA衡量企业绩效。[11][12]从理论与实证两个方面说明，EVA是一种最能激发企业的决策者与管理者提高资本使用效率，使公司的价值在现在与将来有显著的提高。 商业银行作为现代企业的类型之一，国内外对其价值创造的讨论主要集中于银行治理结构、股权结构、银行效率等方面。[7] Gerard Caprio，Luc Laeven，Ross Levine（2004）研究了银行的所有权结构问题，但是它侧重于研究