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中国股市噪声交易行为有效性研究 [摘要]本文以上海证券交易所上市交易的所有A股为研究对象，采集从1997年12月31日到2005年12月31日为止共8个年度的所有股票的日交易数据作为样本数据，采用事件研究法对中国股市进行噪声交易行为有效性实证检验，结果发现：6种噪声交易组合全部亏损，且噪声交易正确的概率远远低于错误的概率。该结果表明，在中国股市，噪声交易行为不是一种有效的盈利行为;这一结果可以说是中国股市股价大幅波动具有市场操纵性质的间接证据。 [关键词]股价波动;噪声交易;事件组合 一、引言 在股票市场中，噪声是与信息相对的概念，信息与公司基本因素有关，而噪声则是与基本因素无关却可能影响股份并使之产生非理性波动的杂音;就股市噪声根源而言，信息不对称、投资者非理性、以及投资者结构缺陷等因素都有可能导致投资者出现噪声交易行为而产生噪声。在现实的股票市场中，由于信息不对称，股市参与者需要通过观察价格等公开市场指标来推测了解其中的信息，因而市场本身具有一种正反馈机制，股价运动存在明显的趋势和惯性，对短期投资而言，噪声交易行为可能是有效的盈利行为。 Delongetal(1990a)对噪声交易行为有效性进行了理论的论证，认为理性套利者所面临的不仅有基础性风险，而且还有噪声交易者自身创造的风险，由于这种风险的存在，作为风险厌恶者，理性套利者可能放弃套利机会，因而使得价格可以明显偏离于基础价