从成都市房地产看的我国流动性过剩对资产市场的影响.docVIP

计量经济学课程论文 从成都市房地产看我国流动性 过剩对资产市场的影响 姓名：陈路漫 学号 专业：国际经济与贸易双语实验班 日期 2007-1 从成都市房地产看我国流动性过剩 对资产市场的影响 西南财经大学国际经济与贸易双语实验班2005级 陈路漫 摘要：近年来，全球的资产价格上升，中国的资产价格更是连续快速上升，而流动性过剩的问题则被普遍地认作是这个问题的主要原因。但是，由于流动性本身就是货币金融学中一个十分模糊的概念，对其的定义及衡量都没有统一的标准，因此要来研究其对资产市场的影响也就更加显得困难，目前理论界还缺乏有效的方法来衡量流动性的合理水平及其对资产市场的影响水平。我们将主要采用实证分析的方法，对成都的历史统计数据进行模型分析检验，结合当前的情况，研究这种影响的程度和方式，以及其对政策上的指导意义。 关键词：房地产 成都 流动性过剩 一、问题的提出 即使缺乏有效的方法，对这个问题也得到较大的关注，一是其理论上的意义，另外也因为其可以作为现实宏观金融调控的有效工具。特别是在当前我国金融市场改革时期，流动性明显过剩及资产价格快速上升的时期，介于前面提到的理论背景，我们考虑到这二者之间可能存在的相关性，并以此作为我们研究的重点。 我们将主要采用实证分析的方法，对历史统计数据进行模型分析检验，结合当前的情况，研究这种影响的程度和方式，以及其对政策上的指导意义。这个部分的分析也没有现成的资料和理论支持，虽然流动性对资产市场的影响已经得到广大的关注，也有较多的文献对此作了分析，但一是争议较大，这种争议不仅来自前面流动性理论本身，更是来自流动性与资本、资产市场相互的关系，虽然存在争议，但是大部分学者还是认为流动性变化是资本、资产价格变化的重要原因，我们也以此为主要的理论依据，最终通过实证的方法来分析这种关系；另一个问题是由于没有统一的理论，诸多文献都是从不同的角度来分析此问题，对变量选取及模型建立等都各不相同，使得我们也没有直接的计量模型来验证数据，需要参考诸多模型之后根据我国的实际情况来选取变量和建立模型，采用通用的方式来检验模型；试着在理论上和实证上对这个问题有一定综合性的考察分析及尝试采用一些新想法和方法来分析解释这个问题。 成都市作为全国的一个大城市，在西部更是第一大的城市，能够基本上代表全国各大城市的经济状况。对于我们要研究的流动性过剩对房地产市场的影响的几个方面的问题都在成都市得到反映，首先流动性过剩是全国一个普遍的情况，成都市也不例外，因此我们可以更方便地直接使用全国的指标来代表成都市的流动性情况；另外，介于成都市的实际情况，我们将依靠直接调查成都市房地产的数据和指标来对成都市资产市场做分析，最终将二者指标进行模型分析来反映我国流动性过剩对资产市场的影响。在当前宏观经济和金融市场改革的关键时期，存在着许多不稳定的因素，而流动性的大幅度变化很有可能对宏观经济的稳定发展产生影响；我们通过对其在资产市场的影响代表性地反映其对整个宏观经济的影响，提出一定的政策建议，有效调控宏观经济。 二、文献综述 中国的“流动性过剩”绝不是一个孤立现象，而是全球“资本过剩”在局部的突出表现。20 世纪90 年代以来，数万亿流动性极强的资金在国际资本市场上游荡，追逐着短期盈利机会。由于中国的GDP 和出口一直保持强劲增长，国际上普遍存在着强烈的人民币升值预期，中国便成了国际游资逐利的目标。近几年，全球流动性过剩越来越显著，世界各主要经济体的货币供应量与GDP的比值上升、基准利率水平均保持低位。从2000年到2005年，美国广义货币M3与GDP的比值由0.73上升为0.82，欧元区广义货币M3与GDP的比值由0.74上升为0.88，日本M2+CD与GDP的比值由1.29上升为1.44。这主要是世界各主要经济体执行低利率政策造成的。低利率政策为对冲基金等提供了低成本的融资渠道，使得大量资金脱离实体经济的内循环，，转而追求高回报的资产，而我国经济持续多年的快速增长及未来良好的发展前景，再加上人民币升值预期因素，致使大量国际过剩资金通过各种途径进入我国，就加剧了我国的流动性问题。 从国内来看，当前出现的流动性是以下几个因素造成的： （1）中国在1992年到1996年货币曾以平均31.6%的增长速度超量供应，其中有一部分释放为当时快速上升的价格，还有一部分因为行政因素以低效率的货币形式和不良贷款滞留在银行系统内，911后，政府为应对其对中国经济的冲击，刺激经济的增长，又超额发行了货币，这部分货币有部分又以低效率的货币或不良贷款形式滞留在银行系统内。以后，随着政府对银行等金融机构注资和不良贷款的划转，在加上金融市场深化和银行系统改革，自然会