金融与理财-资本结构II.pptVIP

自利的股东放弃NPV为正的项目 政府赞助项目的预期现金流： 债权人= $300 股东 = ($350 - $300) = $50 没有项目时债权的现值 = $200 没有项目时股权的现值 = $0 有项目时债权的现值 = $300 / 1.1 = $272.73 有项目时股权的现值 = $50 / 1.1 - $100 = -$54.55 自利策略 3: 转移资产 红利变现 假设我们的公司向股东支付$200 的红利。这将使公司破产，但以前的股东却所获多多。 这种策略一般会违反债券条款。 增加股东和/或管理层的特权（perquisites） 16.3 债务成本能够降低吗？ 保护条款 债务清理（合并） 如果我们减少谈判的人数，契约成本会下降。 保护条款 保护债权人的协议 消极条款：不应该（Thou shall not） 不应支付超过某个具体数额的红利； 出售优先债券限制发行新债的数量； 发行利率更低的新债来偿还现有债券； 买入另一家公司的债券。 积极条款：（ Thou shall ） 兼并或分拆的时候允许赎回； 保持资产的良好状态； 提供审计后的财务信息。 16.4 综合避税效应和财务危机成本 在债务的税收优势和财务危机成本间应该有个权衡。 很难用准确的方程式来表达这种权衡。 综合避税效应和财务危机成本 Debt (B) Value of firm (V) 0 债务税盾