7.2018年08月沪铝月报.docxVIP

沪铝期货月度报告 沪铝期货月度报告 徽商研究 * 明道取势 - PAGE 4 - 沪铝：成本支撑稳固，多头行情可期 成文日期：2018年08月27日 徽商期货研究所 徽商期货研究所 工业品部 陈晓波 有色金属分析师 从业资格号：F3039124 电话：0551Email：chenxb@hsqh.net 摘要：目前国内环保整治导致国内本已趋紧的铝土矿更加紧张，氧化铝价大幅上涨使铝的成本支撑更加稳固；辽宁停建氧化铝项目及吕梁市煤电淘汰落后产能实施方案从侧面印证了政策对于铝产业调整的利多作用，国家对铝的供给侧改革力度仍在不断增强；铝材出口盈利自17年11月起进入了高速增长的时代，沪伦比值处于相对低位，铝材出口利润稳定在较高水平，铝材出口明显增长；宏观方面利空情绪已得到充分释放，随着三季度消费旺季来临铝锭库存恐维持去化进程，种种迹象表明，铝的多头行情可期。 第一部分：行情回顾 图1：沪铝指数走势图 数据来源：文华财经，徽商期货研究所 （一）沪铝行情回顾 进入2018年下半年以来，沪铝主力合约走势先跌后张，截止2018年8月27日，沪铝指数合约收于14735点，自7月的最低点一线反弹至今累计涨幅达到6.3%。此前市场经历了中美贸易争端逐渐升级的过程，宏观方面的压力致使有色金属普遍承压下行，之后随着国内铝市基本面逐渐趋好，价值修复驱动铝价反弹。 （二）沪铝与LME铝 从内外盘情况来看，沪铝与LME铝的比价近年来一直维持在1.1-1.2附近（图2，计算汇率），LME铝的走势也与沪铝具有较高的一致性；并且国内铝价一直强于LME铝，两者之间存在较为稳定的价差区间；但自去年下半年起LME铝由于库存减少、供应增速远跟不上需求增速等原因出现大涨行情，而国内由于基本面情况和国外相对隔离且供需情况较差，比价曾在3月收缩至近些年来的最低位置，结合俄铝制裁事件LME铝异常波动曾提示过价比修复的套利机会，未来仍可关注这种外盘异常波动的套利机会。 图2：沪铝与伦铝价格走势及其比值 数据来源：Wind，徽商期货研究所 （三）沪铝与现货 图3：沪铝期货与现货价格及基差走势 数据来源：Wind，徽商期货研究所 从铝的期现货价格走势可以看出，自进入2017年以后，铝的基差结构发生了反转并稳定在现货贴水300元到600元的区间（图3）。目前来看短期内基差收窄，目前现货贴水100元/吨左右，后续应持续关注基差结构翻转的可能。 第二部分 产业链分析 （一）综述 世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示，从供需情况来看，全球铝的供应自进入2018年以来大幅收窄，但随着上半年宏观事件频发，叠加俄铝制裁及海外氧化铝供应受影响、全球铝金属需求增速大于供应增速等因素，供小于求的现状仍未能得到改善，供应缺口有小幅扩大。 图4：WBMS铝供需平衡 数据来源：Wind，徽商期货研究所 （二）供应 7月全国电解铝产量293万吨，同比増加11.6%，对比近近年来单月产量同比增速大幅上升。根据SMM数据，今年前7月中国电解铝总产量2093.6万吨，同比减少2.2%。截止至7月末，国内电解铝运行产能规模3750万吨，闲置产能439.8万吨，整体开工率89.5%。受河南、山东、陕西、甘肃等部分高成本产能退出或置换，以及内蒙古、广西等省新增产能投放较慢影响，整体7月运行产能总规模环比6月小幅降低20万吨水平。短期看，低利润率和自备电厂建设受限将继续影响新增产能投放速度。 图5：电解铝与氧化铝供给 数据来源：Wind，徽商期货研究所 7月全国氧化铝产量为580.6万吨，同比上升8.3%。海关数据显示，2018年6月中国氧化铝出口量为11.8万吨，创2002年以来的新高。5-6月氧化铝总出口量为 20.8万吨，这与SMM当初的追踪基本符合。另外，由于氧化铝出口窗口的再次打开，7月份氧化铝出口单子再次签订，据SMM了解，7月份签订的氧化拐出口量为14.3万吨。 据悉，8月1日至8月5日辽宁省5市取消5个氧化铝项目，共计约3100万吨/年的目标产能。另外，中铝广西防城港400万吨/年的氧化铝项目因为环评问题也已今年3月份暂时停建，仅剩河北曹妃甸的600万吨/年（两期总产能）的氧化铝项目还未传出停建或者取消的消息。港口氧化铝的优势明显，能够很好地依托进口矿，同时减少内陆运输距离；但同时劣势也比较明显，铝土矿生产氧化铝的过程产生大量的赤泥，由于赤泥中含有液碱，对环境有污染，如何处理赤泥，以防其对当地及海洋的污染，成为港口氧化铝项目现在必须要解决的重要问题。港口氧化铝项目的大面积停止将导致未来氧化铝产量的增幅大幅下降。 （三）需求 根据SMM调研数据，7月铝板带箔企业开工率66.11%，环比继续下滑。从企业规模来看，大型铝板带箔企业7月份开工率68.81%，中型企业开工率55.