货币政策汇率变动与股收益-Core.PDF

财 政 与 金 融 《《生产力研究生产力研究》》NoNo.. 3.20143.2014 货币政策、汇率变动与股市收益 ———基于 产 出资本资产定价模 型 的研 究 黄伟斌 （厦门 大学 经济学 院 ，福 建 厦门 361005） 【摘 要】 2005年实行的汇率形成机制改革和股权分置改革，以及2006年上海银行间隔夜拆借利率 （SHIBOR）的形成，使我国的金融市场化得到了很大的发展，各个金融子市场之间的联系越来越显著和重要。文 章在理论上构建开放经济下的基于产出的资本资产定价模型，在实证上采用SVAR-GARCH-M模型研究我国股票 市场、货币市场、外汇市场资产收益率和时变波动之间的内在联系。理论和实证研究表明，利率的正向冲击将 使股市收益下降和人民币升值；而人民币贬值将使股市收益上升，市场利率上升。而利率的不确定性使股市收 益上升，对汇率影响很小；汇率不确定性使股票收益下降，利率上升。 【关键词】 股市收益；货币政策；汇率；时变波动；SVAR-GARCH-M 【中图分类