2017年投资策略报告之汽车行业篇.-20161216-中信建投-44页.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业深度模板 证券研究报告 ·行业深度 2017 年投资策略报告之汽车行业篇： [table_indusname] 汽车和汽车零部件 谨慎乐观 深挖细分机会 2016 年回顾：销量增速超预期 在产业减税及限超载政策、房地产基建投资回暖等因素刺激下，16 [table_invest] 证券代码 维持 增持 年1-11 月汽车行业销量同比增14.3%，乘用车板块销售同比增15.8%， 中重卡板块销售同比增26.1% 。 冯福章 预计2016 年全年汽车销量将达2800 万辆+ ，同比增15%+ ，乘用车 fengfuzhang@ 近2500 万辆，较年初预期有所上调，主因政策效果超预期。 010 临近年末，购置税和新能源补贴将落地，政策不确定性消除，预计 12 月将由于抢购和抢装的出现小翘尾行情 （单月同比22%+ ）。 执业证书编号：S1440510120040 2017 年产销预测：谨慎看待行业销/盈压力增大 由于2016 年的透支消费（5%+ ），明年一季度将面临较大销量压力， 发布日期： 2016 年12 月16 日 政策退坡为购置税7.5%后，大概率出现单月低于5%的增长。 整体看，行业增速仍需谨慎看待，综合经济下行压力/政策退坡+透 市场表现 支消费/行业周期+增速中枢下移/人均收入增速下降等因素，预计明年将 [table_industrytrend] 出现年度销量低增长 （6%-8%），行业利润率和投资回报率全年低增长。 投资建议：乐观把握细分机会，优选估值较低绩优股 基本面角度，汽车行业仍长期是国民经济支柱，稳增长基调下政策 利于平滑行业周期。但是产业竞争压力加大，相比上轮政策退出，行业 面临更低经济水平、内生增速及产能利用率。 估值/股价角度，与上轮政策退出不同，整车尤其自主估值仍在底部， 股价反应政策退出后销量压力，低估值配合产品周期，获取绝对收益确 定性较大。零部件相反（上轮政策退出，估值收缩两年），估值较牛市 -24%，较低点+ 100%，新能源渗透低+智能化、国际化门槛高，估值偏 相关研究报告 高，且传统业务业绩压力大，需精选基本面夯实/估值合理的绩优公司。 关注自主化/ 电子化/新能源/辅助驾驶等细分机会，产业容量大，板 [table_report] 精选绩优 价值为先-2016 年中期汽 16.07.10 块内涵丰富，经济支柱特征明显，细分机会轮动频繁。 车行业投资策略 销售走弱超预期，预计增速低位震 自主化：自主整车品牌持续走强，爆款开道，价格中枢强势上移； 16.05.17 荡 1-11 月自主SUV 占比高达56%，量价齐升；零部件产品深度替代，技