2017商品年报：供需弱平衡，关注.非标套利-20161221-南华期货-28页.pdf

南华期货研究 NFR 2017 商品年报 聚烯烃 供需弱平衡，关注非标套利 摘 要 聚烯烃: 原油方面，OPEC 减产协议加速了原油市场的供需再平衡，国际油价明年预计 重心将有所抬高，预期油价区间在50-70 美元范围内。 利润方面，油化工利润继续走高，煤化工由于原料成本大幅上涨利润有所压 缩，外采甲醇装置由于甲醇暴涨部分已经出现了亏损，高成本装置将成为产 业链的边际利润。 南华期货研究所 进出口方面，今年大部分时间进口处于倒挂状态，PP 今年二季度出现了出口 周梓房 研究员 窗口，LL 进口利润影响较大，预计聚烯烃明年一季度进口压力较大。 Zhouzifang@ 品种替代方面，高压、线性后市价差大概率将收敛，粉料利润维持较好，粉 0571 料对粒料市场的影响力有限。 投资咨询从业资格号 再生料方面，今年新料与再生料并没有出现新料大规模替代再生料的情况，再 Z0012003 生料受到政策以及市场影响逐步被挤出市场。 冯晓 0571 库存方面，石化和港口库存处于低位，而中游贸易商库存有所累积。产成品 fengxiao@ 库存与经济形势密切相关，去库存接近尾声。 产能投放方面，2017 年PE 预计新增产能182 万吨，投产压力主要在下半年。 PP 预计新增产能225 万吨，产能投放主要集中在二季度和四季度，国内PP 供 应压力将明显大于PE，预计明年装置检修将会明显减少。国外2017 年新增产 能450 万吨，PP 新增产能47 万吨，外围市场PE 投产压力明显大于PP。 需求方面，聚烯烃的需求和宏观经济具有一定程度相关，本身具有一定的刚性， PE 具有明显的季节性需求，今年房地产和汽车市场带动PP 需求超预期增长。 套利方面，LL/PP 价差价差再次回到年内低位，预计后市将再次走阔。月间价 差市场开始走反套逻辑，不过产业结构并不支持聚烯烃长期远月升水。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2017 商品年报 聚烯烃 2017 年供应压力将大于今年，PE 国外投产较多，PP 国内压力较大， 而明年年检修将明显减少。预计2017 年整体库存仍将维持低位，需求端平稳 增长，需求的季节性仍将对行情走势起到作用，明年套保需求依然会对行情 推波助澜，此外需关注标准品和非标间的价差及套利机会。预计明年LL 运行 区间在8500-12000，PP 运行区间在7000-10500，LL/PP 价差预计明年上半年 将扩大到1500-2000。 PVC: 考虑到 PVC 的使用主要在房地产施工的后端，房地产市场的调控对PVC 需求 端的影响恐怕需要等到本轮新开工的施工周期走完才会显现。 就中国而言，随着原料成本结构和市场的改变，中国 PVC 供应格局也正在变 化，预