《家用电器_中报透视_上半年家电行业发生了什么_》.pdfVIP

報告吧 行业报告 | 行业专题研究 家用电器 证券研究报告 2018 年09 月03 日 投资评级 中报透视：上半年家电行业发生了什么？ 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 地产产业链个股真的那么差吗？ 作者 进入二季度各板块收入增速环比均有所放缓，但上半年空调产业链整体增速 蔡雯娟 分析师 相对平稳，而与地产关联度较高的子板块受到冲击明显。从地产后周期对家 SAC 执业证书编号：S1110516100008 电子板块收入增速影响排序来看，我们认为厨电 白电、黑电、零部件小 caiwenjuan@ 家电。从Q2 季度收入增速看，各子板块分化较为明显，其中小家电板块收 马王杰 分析师 入增速环比逆势增长，而厨电板块收入增速下滑最为明显。 SAC 执业证书编号：S1110518080001 mawangjie@ 地产后周期效应对于家电需求端的影响除了直观的体现在收入增速以外，也 罗岸阳 联系人 对于家电企业的现金流和周转产生明显的影响。背后的逻辑在于，在面临需 luoanyang@ 求增速下降的压力时，企业可以通过选择向经销商让出账期或者应收账款的 谢丽媛 联系人 形式，维持短期收入端的增长，而这将一定程度体现在经营性净现金流的下 xieliyuan@ 降以及应收账款周转的恶化。 行业走势图 家电究竟在消费升级还是降级？ 家用电器 沪深300 上半年家电板块整体毛利率同比-0.47% ，其中Q2 季度-0.22% ，幅度有所收 窄。 19% 13% 我们对于上半年毛利率波动的分拆在于以下两个方面： 7% 1% 1 ）原材料因素占多少？——行业竞争格局决定转嫁能力 -5% -11% 2 ）消费升级因素占多少？——行业均价和产品结构变化趋势 -17% 2017-09 2018-01 2018-05 展望三季度，哪些公司更加稳健？ 资料来源：贝格数据 从