所有者管理负债结构与债权人监督Ownership-EditorialExpress.PDF

所有者管理、负债结构与债权人监督① 汕头大学 商学院 宋小保 摘要：考虑到中国民营企业既存在负债结构的不同，也有所有者管理模式的差别，我们对商 业信用及银行信用两类债权人所对上市公司提供监督的差异进行了分析，并考察了所有者管 理对不同负债融资公司治理作用的差异化影响。我们的研究发现：1）更高的商业信用对应 着企业更高的投资效率，更高的银行信用对应着企业更低的投资效率。该结果说明，商业信 用融资可以通过给企业提供监督发挥有效的公司治理作用，促进企业提升投资效率。但银行 信用融资却难以发挥应有的监督作用，其债权人反而可能成为大股东利益侵占的对象；2） 所有者管理可以促进商业信用融资更好地发挥其公司治理方面的监督作用，但也使得银行信 用融资更难以发挥公司治理作用。该结果说明，具有人格化特征的所有者管理企业的最终控 制人，会区别对待不同类型的债权人，进而分别体现出利益协同效应和利益侵占效应；3） 进一步根据宏观经济增长速度的分组回归结果也显示，商业信用融资可以发挥有效的公司治 理作用，而银行信用融资却对应着更严重的股东-债权人代理冲突。 关键词：所有者管理；负债结构；债权人监督；民营企业 中图分类号：F830.91 文献标识码：A